Конфлікт, що триває на Близькому Сході, є лише однією з кількох економічних і геополітичних тенденцій, які затьмарюють перспективи глобального зростання. Але хоча найближче майбутнє здається похмурим і може стати похмурим, хороша новина полягає в тому, що у нас є можливість перетворити сьогоднішнє порочне коло на доброчесне.
Бізнес, уряди та інвестори вже орієнтувалися в туманному глобальному ландшафті ще до трагічних подій, що розгорталися на Близькому Сході. Але жахливий конфлікт між ХАМАСом та Ізраїлем, який вже призвів до величезних страждань і забрав життя тисяч мирних жителів, у тому числі багатьох дітей, вніс новий рівень невизначеності для світової економіки, про що йдеться в цьому коментарі.
Навіть у вкрай малоймовірному випадку, якщо геополітична ситуація швидко покращиться в регіоні та за його межами, залишатиметься глибоке відчуття невизначеності, зумовлене п’ятьма економічними та фінансовими факторами.
По-перше, основні двигуни зростання світової економіки зараз перебувають під напругою. У той час, коли Європа балансує на межі рецесії, а Китай буксує, економіка США стала головним рушієм глобального зростання. Це стало особливо очевидним у третьому кварталі 2023 року, коли оцінки зростання Сполучених Штатів знову вразили.
Але навіть перспективи зростання Америки невизначені. За останні 15 місяців консенсус аналітиків щодо напрямку економіки США сильно коливався між чотирма сценаріями: м’яка посадка, жорстка посадка, аварійна посадка та відсутність посадки. Хоча зараз переважає думка, що США прямують до м’якої посадки, найближчими тижнями прогнози цілком можуть зміститися в бік жорсткої.
Коли наратив зростання найбільшої економіки світу з її зрілими інституціями та диверсифікованою виробничою базою може так легко змінитися, не дивно, що невизначеність у решті світу стає ще більш помітною. Замість того, щоб нагадувати звичайний дзвоноподібний розподіл потенційних результатів з одним піком і тонкими хвостами, глобальний прогноз виглядає як мультимодальний розподіл з жирними хвостами на обох кінцях, що свідчить про більш високу ймовірність екстремальних подій.
Позитивним моментом є те, що, як стверджують Гордон Браун, Майкл Спенс, Рід Лідоу та я у своїй новій книзі«Пермакриза», досягнення в галузі генеративного штучного інтелекту, наук про життя та чистої енергії мають потенціал для підвищення продуктивності та значного потенційного зростання ВВП. З іншого боку, існує ризик того, що набір порочних циклів посилить каскадні ефекти.
По-друге, подорож до цього невизначеного майбутнього пов’язана з небезпекою. Найбільш безпосереднім ризиком є нещодавній стрибок вартості світових запозичень, оскільки ринки адаптуються до ймовірності того, що Федеральна резервна система США та інші великі центральні банки, агресивно підвищивши процентні ставки, хоча й із запізненням, щоб протистояти інфляційним тенденціям, які вони спочатку неправильно діагностували, підтримуватимуть підвищені ставки протягом тривалого періоду.
По-третє, збереження такого прогнозу процентних ставок збільшує ризик рецесії та турбулентності на фінансових ринках. Перші ознаки цього ми побачили в березні, коли неправильне управління балансом і прослизання в банківському нагляді призвели до банкрутства деяких регіональних банків США.
По-четверте, світовій економіці та ключовим фінансовим ринкам, таким як для еталонних державних облігацій США, зараз не вистачає ключових якорів зверху вниз, таких як імпульс зростання, впевненість у сигналах прийняття політики та стабілізація фінансових потоків.
У міру того, як інструменти економічної політики стають все більш підпорядкованими політичним і геополітичним міркуванням, і без того слабкі перспективи глобального зростання цілком можуть погіршитися. Монетарна політика стикається із загрозою довіри та справжньою структурною невизначеністю щодо рівноважного рівня процентних ставок та відстрочених ефектів надзвичайно концентрованого циклу підвищення ставок. Крім того, скорочення балансів центральних банків і відсутність ефективної політичної бази ускладнюють проблему визначення правильних цільових показників інфляції у світовій економіці, що характеризується недостатньо гнучкою стороною пропозиції.
На тлі зростання дефіциту та зростання процентних виплат також постає питання, хто поглине значний сплеск випуску державних боргових зобов’язань. Вже більше десяти років ФРС є найнадійнішим покупцем державних облігацій США завдяки, здавалося б, безмежним можливостям друку грошей і мінімальній чутливості до ціни. Але, будучи змушеною інфляцією та іншими ексцесами перейти від кількісного пом’якшення до кількісного посилення, ФРС тепер є надійним нетто-продавцем. Міжнародні покупці також виглядають обережнішими, частково через геополітичну напруженість. Більше того, багато вітчизняних інституційних інвесторів, таких як пенсійні фонди та страхові компанії, вже накопичили значні запаси облігацій, зазнавши значних втрат від марки до ринку.
Без цих економічних, політичних і технічних якорів світова економіка і ринки капіталу нагадують човни в бурхливому і непередбачуваному морі. Це підводить нас до п’ятого чинника глобальної невизначеності: неадекватної реакції на довгострокові кризи, такі як зміна клімату та поглиблення економічної нерівності. Чим довше ми чекаємо на вирішення цих проблем, тим більшими будуть кінцеві витрати. Наші недостатні дії сьогодні призводять до того, що в майбутньому ми зіткнемося з більш складними економічними та політичними перешкодами.
Як ми пишемо в книзі «Пермакриза», сьогоднішній світ сформувався під впливом трьох постійних невдач: неодноразової нездатності досягти послідовного та інклюзивного зростання, яке також поважає нашу планету; повторювані помилки внутрішньої політики; а також постійна відсутність ефективної координації глобальної політики в той час, коли спільні виклики вимагають колективних дій. Разом ці невдачі мали глибокі економічні, фінансові, інституційні, соціально-політичні та геополітичні наслідки.
Це погана новина. Хороша новина полягає в тому, що у нас є можливість вирішити ці проблеми і перетворити сьогоднішнє порочне коло на доброчесне. Але для реалізації основних зрушень, необхідних для досягнення цієї мети, нам потрібне далекоглядне політичне лідерство на національному рівні та підвищення глобальної обізнаності про наші спільні виклики. Без такого керівництва ми ризикуємо залишити нашим дітям та онукам світ, який страждає від економічної та фінансової нестабільності, внутрішньополітичних заворушень та геополітичних потрясінь.
Автор: Мохамед А. Ель-Еріан, президент Квінз-коледжу Кембриджського університету, професор Вортонської школи Університету Пенсільванії та автор книги «Єдина гра в місті: центральні банки, нестабільність та уникнення наступного краху» (Random House, 2016) та співавтор (разом із Гордоном Брауном, Майклом Спенсом та Рідом Лідоу) книги «Пермакриза»: План виправлення розколотого світу (Simon & Schuster, 2023).
Джерело: PS, США
