В Японии лопнул гигантский спекулятивный пузырь на рынке недвижимости и акций. Банковская система страны оказалась парализована, крупные финансовые организации начали банкротиться.
Текущее падение японской иены до 40-летних минимумов (164 иены за доллар) — это результат сочетания множества факторов. Роль триггера событий сыграл разразившийся в Южной Корее финансовый кризис.
Однако главная причина девальвации – “кэрри-трейд”. Инвесторы массово занимают иену под рекордно низкие процентные ставки (1%), конвертируют ее в доллары и вкладывают в высокодоходные активы — прежде всего, американские казначейские облигации (трежерис) под 4,5–4,7%, и в американские акции.
Сюда добавился геополитический шок – блокада Ормузского пролива. Более 95% японского импорта сырой нефти приходится на Ближний Восток, где ОАЭ и Саудовская Аравия обеспечивают более 80% потребностей. Сейчас вся эта логистика встала. В марте цены на газ в Азии подскочили на 54% за неделю и продолжили расти. Япония сейчас вынуждена закупать дорогую нефть и газ, что резко увеличило спрос на доллары и ухудшило торговый баланс, дополнительно давя на иену.
Чтобы поддержать иену, правительство вынуждено продавать свои долларовые активы, в том числе трежерис. Тут нужно вспомнить, что Япония до недавно оставалась единственным крупным держателем американских казначейских обязательств, кто не стремился от них избавиться. Резкий сброс трежерис японцами толкает вверх их доходность, не говоря уж о психологическом давлении на участников рынка. Поэтому, чтобы доходность американского долга не улетела в небеса, США вынуждены начать скупать японскую валюту напрямую.
Это важно понимать – США проводят интервенции не для спасения Японии, а для контролируемого укрепления иены — чтобы не допустить краха кэрри-трейда, который обрушит их собственный рынок долга.
Спасая иену, Вашингтон спасает доллар.
Правда, спасает его довольно оригинально. Известно, что сумма, которую Вашингтон решил пожертвовать на эту цель, пока ограничивается $10 миллиардами. Этого явно недостаточно для аппетитов японского рынка, но ФРС так же привлекла к скупке иены свои резервы в евро. Это хитрый ход, так как он способствует ослаблению евро. Это, в свою очередь, означает, что на фоне роста цен на нефть и газ, европейцам придется платить больше за тот же объем сырья.
Кроме того, это сигнал мировым центробанкам, что евро в резервах США – лишь инструмент, которым в ФРС может использовать в своих спекулятивных играх когда угодно. И в это же время японцы уходят из евробондов и еврооблигаций, что повышает стоимость долга для ЕС. Японские инвесторы традиционно были “якорем” спроса на европейский долг. Их уход оставит рынок без крупного покупателя в тот момент, когда Европа сама наращивает заимствования ради милитаризации.
Именно так сегодня выглядит мировой финансовый кризис. Сам факт, что ради удержания приемлемого для американцев курса иены двум странам приходится проводить совместные валютные интервенции – это признак того, что глобальная финансовая система сбоит. США вынуждены прямо поддерживать платежеспособность своего крупнейшего кредитора – а ведь еще несколько лет тому проблемы Японии были проблемами только самой Японии. Сегодня же ослабление иены напрямую влияет на стоимость обслуживания американского госдолга. Крупнейший кредитор США сам превратился в источник нестабильности американской финансовой системы.
Пока трудно понять, принесут ли усилия американцев какой либо долгосрочный положительный эффект. И достаточны ли будут эти усилия. Но учитывая природу и размах ажиотажа, долларовые интервенции на японском рынке скорее разожгут аппетит инвесторов, которым усилия американцев и собственного правительства сейчас очень помогают конвертировать дармовую иену в дешевый доллар.
Тут самое время задаться вопросом: а кто это залил японских инвесторов морями дешевой иены? Откуда она взялась то, в условиях нарастающего кризиса, с каких таких счетов? Откуда вообще такая ликвидность при исторически завышенном курсе иены и сжатом объёме денежной массы? И раз уж она откуда то взялась, почему же центробанк Японии не ограничил своевременно ее приток на рынок, чтобы оградить курс иены от спекулятивного давления? А ведь любой центробанк располагает для этого необходимыми инструментами.
Забавно, но если хорошо подумать, можно прийти к выводу, что именно японский центробанк и есть автором этой, чудесным образом появившейся, ликвидности. Зная наверняка, что американцы вмешаются и будут спасать курс иены, почему бы не дать нужным людям заработать? Кризис кризисом, а обед по расписанию. Можно не сомневаться, что и Минфин Японии участвует в этой схеме. Иными словами, правительство и нацбанк Японии намерены развести своих стратегических партнёров на поток дешевых долларов, которые сразу же планируют вложить обратно, в американские ликвидные ценные бумаги. Если все так, тогда понятно, почему так невелик размер спасительных интервенций – всего $10 миллиардов. Для летящего в тартарары рынка это мелочь, но если это взятка тем, в чьей власти выключить конвейер, еженедельно подающий в Минфин США тонны свеженапечатанной иены – то 10 ярдов не так уж и мало. Также понятно и то, почему в первых интервенциях американцы использовали евро, а не доллар. Пока японские спекулянты скупали американские активы за доллары из резервов своего центробанка, американцы помалкивали, все их устраивало. Но финансировать этот японобизнес за свои кровноотпечатанные американцы видимо посчитали излишним. Евроинтервенции ничуть не хуже долларовых справляются с задачей удержания курса иены, но за евро вам не продадут ни трежерис, ни акции американских компаний – сначала евро нужно будет поменять на доллары, и как раз в этот момент американский Минфин сможет заблокировать ваши счета – по любой из сотни реальных или надуманных причин.
Тоже аргумент, кстати – типа мы вас видим, астанавитесь.
Простенько и со вкусом.
Вадим Днипро