Інвесторам стає все важче ігнорувати політику
Послухайте цю історію. Більше аудіо та подкастів на iOS або Android.
Інвестори по-різному ставляться до виборів. Одні розглядають політику як перевагу, яку можна використати, інші – як шум, який потрібно ігнорувати. Навіть для тих, хто не має фінансового інтересу, ринки пропонують брутально відвертий погляд на економічні ставки. З наближенням виборів в Америці та Британії, а також у багатьох інших країнах, це стає особливо цінним.
Візьміть хоча б те, що відбувалося до і після президентських виборів в Америці в 2020 році. Акції “зеленої” енергетики та канабісу на короткий час стали фаворитами ринку, оскільки шанси на перемогу Джо Байдена зросли, оскільки інвестори очікували, що його адміністрація запровадить політику, сприятливу для обох секторів. Біржові фонди, що покривають ці сектори, зросли більш ніж на 100% за два місяці до виборів і до інавгурації пана Байдена, а потім знизилися, оскільки інвестори зменшили свій оптимізм.
Що говорять ринки про нинішні перегони за Білий дім? Програми кандидатів подекуди схожі. Обидва схиляються до протекціонізму (хоча плани пана Трампа більш радикальні); обидва контролюватимуть значний дефіцит (хоча і з різними бенефіціарами). Але є й великі відмінності. Трамп пообіцяв покласти край фрірайду Європи на американському оборонному бюджеті; Байден навряд чи поновить зниження податків, запроваджене під час першого терміну Трампа, який закінчується у 2025 році. Трамп потрошить закон Байдена про зниження інфляції, перенаправляючи “зелені” витрати на викопне паливо. Пан Байден розглядає Мексику як місце для “дружніх берегів”; пан Трамп бачить у ній страшилку.
Це означає, що деякі компанії, що котируються на біржі, можуть виграти, тоді як інші, швидше за все, програють. Збільшення європейських військових витрат сприятиме розвитку оборонних компаній на континенті. Якби пан Трамп скасував ПВК, постраждали б постачальники сонячної енергії та виробники електромобілів, тоді як власники вугільних електростанцій були б радше щасливішими. Якщо голосування буде близьким, а прихильники кандидата, який програє, збунтуються, акції архітектурно-скляних компаній повинні добре себе почувати.
Спекулянти можуть робити ставки на результат виборів, інвестуючи гроші відповідним чином. Дійсно, портфель акцій компаній, які повинні виграти, якщо пан Трамп переможе, а також короткі позиції в компаніях, які програють за такого сценарію, відстежують шанси пана Трампа на перемогу на виборах на ринках ставок. На графіку нижче показано один з таких кошиків, складений дослідницькою компанією Citrini Research.
А як щодо наслідків для ширших класів активів? Інвестори, які воліли б уникати політики, раніше могли захистити себе, просто маючи диверсифікований портфель. Зрештою, у добре функціонуючих демократіях політика рідко впливала на загальну дохідність фондового ринку, суверенних облігацій чи валют. Оцінюючи минулі президентські вибори в США, банк JPMorgan Chase дійшов висновку, що немає чіткого зв’язку між їхнім результатом і подальшими загальними показниками фондового ринку.
Однак уникати політики стає дедалі складніше. Шкода тих, хто торгує на британських ринках, ігноруючи переговори щодо Brexit або політику Ліз Трасс, яка була прем’єр-міністром до кінця життя салату в 2022 році. Вибори також впливають на рух ринків, що розвиваються, і саме тому Brexit викликав напівжартівливі занепокоєння, що Британія стала одним з таких ринків. До референдуму практично не існувало зв’язку між показниками політичного ризику та передбачуваною волатильністю фунта стерлінгів, що вимірюється опціонами, які показують, скільки коштує хеджування валютних коливань. Відтоді ці два показники стали тісно пов’язані між собою.
Проте досвід Британії не є винятком, а може передвіщати глобальну тенденцію. Ентузіазм щодо державних витрат зараз широко розповсюджений, і фіскальний надлишок може мати великі і непередбачувані наслідки. Наприклад, перемога демократів на виборах до Сенату США в штаті Джорджія у 2021 році розблокувала цілу низку стимулів. Того дня дохідність казначейських облігацій зросла на 0,1 відсоткового пункту – великий крок, але не незвичайний. Озираючись назад, стає зрозуміло, що фіскальна щедрість призвела до посилення інфляції, а це означає, що ще більший крок був би виправданим.
Більше того, політика не лише має більше значення для ринків, але й її наслідки стають менш передбачуваними. Візьмемо сценарій, який сьогодні турбує багатьох інвесторів: пан Трамп виконує свою погрозу замінити Джерома Пауелла, голову Федеральної резервної системи. Чи впаде дохідність облігацій через очікування більш м’якої монетарної політики, чи зросте, оскільки “премія за ідіотський ризик” у стилі пані Трамп? Відповідь далеко не очевидна. Його важливість не може бути більш очевидною.
