Попри все більш оптимістичні прогнози аналітиків на наступний рік, ризики для глобального зростання все ще схиляються в бік погіршення. Насправді, останні події в Китаї, Європі та Сполучених Штатах свідчать про те, що найбільші виклики для світової економіки можуть бути ще попереду.
КАМБРИДЖ. За місяць до 2024 року консенсус-прогноз розвитку світової економіки залишається стримано оптимістичним: більшість центральних банків та аналітиків прогнозують або м’яке приземлення, або взагалі відсутність приземлення. Навіть мій колега Нуріель Рубіні, відомий своїм ведмежим настроєм, вважає найгірші сценарії найменш вірогідними.
Керівники компаній та політики, з якими я спілкувався під час Всесвітнього економічного форуму (ВЕФ) у Давосі минулого місяця, поділяють ці настрої. Той факт, що світова економіка не скотилася в рецесію в 2023 році, попри різке зростання процентних ставок, змусив багатьох експертів оптимістично оцінити перспективи на 2024 рік. Коли їх просили пояснити свій оптимізм, вони або посилалися на кращі, ніж очікувалося, показники економіки США, або прогнозували, що штучний інтелект стане каталізатором довгоочікуваного сплеску продуктивності. Як зауважив один з міністрів фінансів: “Якщо ви не оптиміст від природи, вам не варто бути міністром фінансів”.
Схоже, що світові економісти поділяють цю думку. Згідно з “Перспективами головних економістів ВЕФ на січень 2024 року”, хоча більшість респондентів передбачають помірний глобальний спад у 2024 році, більшість з них не надто занепокоєні і розглядають очікуване уповільнення як здорову корекцію інфляційного тиску, спричиненого надмірним попитом.
Навіть перебої у світовій торгівлі, спричинені атаками єменських хуситів на комерційні судна у Червоному морі, та триваючі війни в Україні та секторі Газа не затьмарили радісного настрою аналітиків та бізнес-лідерів. Фондовий ринок США перебуває на рекордному рівні, і навіть зазвичай консервативний Міжнародний валютний фонд переглянув свої прогнози зростання у бік підвищення, а в останньому “Перспективах розвитку світової економіки” ризики для глобального зростання охарактеризував як “в цілому збалансовані”. Така характеристика знаменує собою значний відхід від обережного тону, який МВФ зазвичай використовує для того, щоб застерегти міністрів фінансів від участі в нестійких витратних захопленнях.
У вирішальний рік виборів, коли виборці в десятках країн, що представляють половину населення світу, підуть на виборчі дільниці, вже зараз очікується різке зростання державних витрат. У макроекономіці це явище відоме як “політичні бюджетні цикли”: чинні політики хочуть стимулювати економіку, щоб підвищити свої шанси на переобрання, тому вони збільшують державні витрати і створюють більший дефіцит.
Незважаючи на відносно стійкий консенсус, останні події свідчать про те, що ризики для глобального зростання все ще схиляються в бік погіршення. Для початку, я глибоко скептично ставлюся до заяви уряду Китаю про те, що його економіка зросла на 5,2% у 2023 році.
Показники зростання ВВП вже давно є політично заангажованим питанням у Китаї, особливо протягом останнього року, коли президент Сі Цзіньпін зміцнив своє одноосібне правління, звільнивши численних високопосадовців, включаючи міністрів оборони та закордонних справ. Оскільки китайська економіка бореться з дефляцією, падінням цін на нерухомість і слабким попитом, стає дедалі очевиднішим, що економічні негаразди країни далекі від завершення – і що Сі Цзіньпін сповнений рішучості контролювати наратив.
Поєднання тривалого економічного спаду і обвалу на ринку нерухомості може поставити Китай на межу “втраченого десятиліття” в японському стилі. Очевидним кейнсіанським рішенням для подолання повільної залізничної катастрофи в країні, яка складається із занепаду підприємств сектору нерухомості та боргів місцевих органів влади, є ініціювання прямих грошових виплат домогосподарствам. Але, враховуючи, що китайські споживачі більш схильні заощаджувати (на відміну від своїх марнотратних американських колег), і що державний борг вже стрімко зростає, спіраль боргової дефляції видається все більш імовірною.
Тим часом, незважаючи на уникнення рецесії у 2023 році, європейське економічне зростання, як очікується, залишиться слабким цього року. Більше того, стійке небажання європейських країн інвестувати у власну оборону свідчить про те, що потенційне повернення колишнього президента США Дональда Трампа до Білого дому у 2025 році може призвести до болючого пристосування. Тривожно, що європейські лідери, схоже, не готуються до такого сценарію, навіть попри те, що війна в Україні виснажує їхні запаси боєприпасів швидше, ніж вони можуть бути поповнені.
Європа також бореться з негативними економічними наслідками Закону про зниження інфляції (IRA) президента США Джо Байдена, який використовує податкові пільги для заманювання європейських компаній. Хоча IRA нібито спрямований на прискорення переходу Америки до зеленої енергетики, по суті, він є протекціоністською торговельною політикою. Можливо, вона і дала короткостроковий поштовх економіці США, але її довгострокові наслідки можуть нагадувати наслідки тарифного закону Смута-Хоулі 1930 року, який спровокував міжнародну торговельну війну і поглибив Велику депресію.
Тим не менш, торговий протекціонізм Байдена є м’яким порівняно з планом Трампа запровадити 10-відсоткові мита практично на всі імпортні товари, що може спричинити хаос у світовій торговельній системі. Європейські країни зі зрозумілих причин вболівають за Байдена, який – на відміну від Трампа – неодноразово підтверджував свою прихильність до стримування російського експансіонізму.
Тривожним є те, що і демократи, і республіканці в США, схоже, не зацікавлені в скороченні державних витрат, не кажучи вже про зменшення дефіциту. Незалежно від того, яка партія контролюватиме Конгрес після листопадових виборів, зростання витрат, що підживлюється дефіцитом, майже неминуче. Але якщо реальні відсоткові ставки залишаться підвищеними, як багато хто очікує, уряд може бути змушений обирати між вкрай непопулярним посиленням фіскальної політики або тиском на Федеральний резерв, щоб він дозволив черговий виток інфляції.
Незважаючи на поширену думку, що світова економіка прямує до м’якої посадки, останні тенденції дають мало підстав для оптимізму. Оскільки світ переживає ще один турбулентний рік, політики та аналітики повинні пам’ятати, що м’яка посадка мало що означає, якщо злітно-посадкова смуга знаходиться в зоні землетрусу.
Автор: Кеннет Рогофф, професор економіки та державної політики Гарвардського університету та лауреат премії Дойче Банку з фінансової економіки 2011 року, був головним економістом Міжнародного валютного фонду з 2001 по 2003 рік.
Джерело: PS, США
