Сучасна монетарна теорія є корисною лінзою, через яку можна поглянути на зростаючу кризу суверенного боргу в країнах, що розвиваються. Це проливає світло на те, чому країни з низьким і середнім рівнем доходу запозичують в іноземній валюті, а також припускає, що багаті країни можуть надати значну допомогу, якщо вони того захочуть.
ДАКАР. Поширення боргової кризи на Глобальному Півдні значною мірою походить від недосконалої багатосторонньої системи. Але це також відображає неадекватність домінуючих аналітичних і політичних рамок – зокрема, їхні припущення щодо природи грошей, економічних можливостей, доступних для урядів, що випускають валюту, та основних причин зовнішньої заборгованості країн, що розвиваються.
Якщо розглядати через призму сучасної монетарної теорії (ММТ), то обмеження основного економічного мислення у застосуванні до боргових криз стають ще очевиднішими. Основна ідея MMT полягає в тому, що, на відміну від домогосподарств або приватних фірм, уряди, які контролюють свою власну фіатну валюту, не можуть оголосити дефолт (припускаючи, що їхній борг деномінований у їхній власній валюті). Оскільки вони не обмежені в грошах, вони можуть витрачати гроші для досягнення своїх цілей. Їх основним обмеженням є наявність виробничих потужностей, що визначає ризик інфляції.
MMT пояснює, чому країни з найбільшою заборгованістю в абсолютних і відносних показниках не перебувають у біді. Візьміть до уваги, що минулого року співвідношення державного боргу до ВВП Японії становило 254%, тоді як у Сполучених Штатах – 144%, у Канаді – 113%, у Великобританії – 104%. Проте жодна з цих країн не переживає кризи суверенного боргу. Навпаки, у 2020 році Аргентина, Еквадор і Замбія мали набагато нижчі показники боргу до ВВП, коли вони не виконували своїх зовнішніх зобов’язань.
Основна відмінність полягає в тому, що Японія, США, Канада та Великобританія є монетарно суверенними: їхній державний борг деномінований у їхній національній валюті, тоді як їхні центральні банки зберігають певний контроль над процентними ставками, що застосовуються до цього боргу. Більшість урядів країн Глобального Півдня знаходяться під загрозою банкрутства, оскільки вони позичали в іноземній валюті.
MMT передбачає, що якби багаті країни бажали забезпечити значне полегшення боргів Глобального Півдня, головними проблемами були б координація – між різними кредиторами та боржниками, а також іншими відповідними учасниками – та підзвітність, а не доступність. З огляду на те, що ці країни не можуть залишитися без власної валюти, немає фінансових обмежень для повного або часткового скасування державного та гарантованого державою зовнішнього боргу 131 країни з нижчим і середнім рівнем доходу (за винятком Китаю, Росії та Індії). У 2022 році цей борг становив 2,6 трильйона доларів, що менше, ніж державний борг Німеччини.
Чому країни Глобального Півдня, які зараз перебувають у борговій скруті або ризикують стати боргом, взагалі беруть позики в іноземній валюті? Зазвичай економісти відповідають, що інакше цим країнам бракувало б «грошей» і «заощаджень». Такий погляд ґрунтується на хибному розумінні природи грошей. Уряди-емітенти валюти не можуть залишитися без власних грошей. Крім того, як показав Банк Англії , банки не є посередниками між заощаджувачами та особами, які просять кредит; натомість вони створюють нову купівельну спроможність кожного разу, коли надають кредит.
Це веде до ще одного важливого зауваження, яке випливає з MMT: оскільки гроші не є дефіцитом, усе, що є технічно та матеріально можливим на національному рівні, може фінансуватися в національній валюті. Країнам, що розвиваються, не потрібно випускати боргові зобов’язання в іноземній валюті для фінансування проектів, які вимагають доступних місцевих ресурсів, таких як праця, земля, сировина, обладнання та технології.
Коли необхідні ресурси недоступні на місцевому рівні і їх можна придбати лише за іноземну валюту, країни, що розвиваються, можуть бути змушені взяти на себе тягар боргу, деномінованого в доларах. Можна уявити, що бідні на ресурси або вразливі до клімату країни зроблять такий вибір.
Але при цьому ігнорується той факт, що країни Глобального Півдня часто отримують значні доходи від експорту. Проблема полягає в тому, що значна частка цього доходу перераховується назад іноземним інвесторам, багато з яких отримують вигоду від несправедливої глобальної системи оподаткування, як прибуток або дивіденди. Це на додаток до шахрайства, яке призводить до незаконних фінансових потоків.
Наприклад, між 2000 і 2018 роками африканські країни зазнали більших фінансових труднощів через переказ прибутку іноземними інвесторами, репатріацію дивідендів дочірніми компаніями своїм материнським компаніям і незаконні фінансові потоки, ніж через обслуговування зовнішнього боргу. Вони випустили боргові зобов’язання в іноземній валюті, за якими сплачували високі відсотки, частково для того, щоб заповнити дефіцит, створений іноземними громадянами, які привласнювали – як законно, так і нелегально – величезні доходи в доларах.
Розглянемо Замбію , країну-виробника міді, яка втратила близько 10,6 мільярдів доларів США у вигляді незаконних фінансових потоків між 1970 і 1996 роками (355% ВВП у 1996 році), 8,8 мільярдів доларів США між 2001 і 2010 роками та 12,5 мільярдів доларів США між 2013 і 2015 роками. державний і гарантований державою зовнішній борг становив 1,2 мільярда доларів США в 2010 році, зрісши до 12,5 мільярда доларів США до 2021 року.
Якби уряд Замбії мав кращий фіскальний і технічний контроль над своїм експортним сектором, він накопичив би достатні доларові резерви для підвищення продовольчої та енергетичної самозабезпеченості та для фінансування інвестицій в інфраструктуру та інші суспільні блага, які потребують імпорту іноземних виробничих потужностей. Не було б потреби брати стільки боргів у валюті. Те саме можна сказати про інші багаті на ресурси африканські країни.
У справедливому світі країни, які підпадають під асиметричні податкові угоди та крадіжки ресурсів, отримають справедливу компенсацію, а не роздавлені політикою жорсткої економії. За винятком цього скасування зовнішнього боргу допомогло б країнам, що розвиваються, інвестувати в стійкість до зміни клімату та покращити здоров’я та добробут свого населення. Як стверджували багато політиків, економістів і громадських рухів , це нагальна необхідність.
Але навіть такого сміливого кроку було б недостатньо для усунення основних причин повторюваних боргових криз на Глобальному Півдні. Для цього потрібно було б зупинити фінансову кровотечу, спричинену транснаціональними корпораціями, і просувати стратегію економічного розвитку, яка повністю використовує ресурси, якими кожна країна може розпоряджатися своєю національною валютою.
Автор: Ндонго Самба Силла – керівник відділу досліджень і політики для африканського регіону в International Development Economics Associates, є колишнім технічним радником президента Республіки Сенегал і співавтором Остання колоніальна валюта Африки: історія франка CFA (Pluto Press, 2021) і співредактором « Economic and Monetary Sovereignty in 21st Century Africa» (Pluto Press, 2021).
Джерело: PS, США
