ЄС відвернув катастрофу, реформувавши Пакт стабільності та зростання, але новий режим все ще містить деякі недоліки старого.
Європейський Союз стоїть на порозі вражаючого досягнення: Його лідери майже домовилися про надійну угоду, яка дозволить утримати дефіцит і борги від виходу з-під контролю. Однак все ще необхідно внести деякі корективи, щоб гарантувати, що новий пакт не завдасть непотрібної шкоди.
Перед Європою стоять два основні фіскальні виклики. Вона повинна забезпечити, щоб фінанси країн-членів – особливо Італії, де державний борг перевищує 140% валового внутрішнього продукту, – не погіршилися до такої міри, що це призведе до розпаду валютного союзу, як це ледь не сталося з Грецією десять років тому. Водночас вони повинні звільнити місце для сотень мільярдів євро державних інвестицій, необхідних для посилення оборони, оновлення інфраструктури та досягнення мети нульових викидів вуглекислого газу до 2050 року..\
Десятирічна фіскальна угода ЄС, відома як Пакт стабільності та зростання, не справляється з цим завданням. Надто часто його надмірно жорсткі вимоги жорсткої економії, які застосовуються до країн з дефіцитом, що перевищує 3% ВВП, або боргами понад 60%, перешкоджали витратам, необхідним для боротьби з рецесією (або просто ігнорувалися). З 2020 року дію пакту було призупинено, щоб дозволити надзвичайні витрати, пов’язані з пандемією та війною в Україні. Якби він знову набув чинності цього року, як планувалося, це призвело б до хаосу.
Щоб запобігти цьому, європейські лідери ведуть переговори про його перегляд. Замість того, щоб стикатися з механічними обмеженнями, уряди будуть відігравати роль у створенні довгострокових планів управління боргом, пристосованих до їхніх потреб. За умови, що вони зобов’язуються дотримуватися сталих шляхів витрачання коштів, вони матимуть достатньо гнучкості, щоб поглинати економічні шоки та здійснювати інвестиції, що сприяють зростанню. Хоча в таких сферах, як правозастосування та створення незалежних органів фіскального нагляду, можливі покращення, широкий підхід є кращим, ніж статус-кво.
Попри це, фіскальні яструби на чолі з Німеччиною побоюються, що режим буде недостатньо жорстким. Вони вимагають суворих обмежень – наприклад, щоб дефіцит, який перевищує 3% ВВП, скорочувався на 0,5% ВВП щороку. Це не лише ускладнює ситуацію, але й повторює одну з головних вад старого пакту: його тенденцію до примусового скорочення видатків саме в невідповідний момент. Це майже негайно призведе до жорсткої економії для Франції, Італії та кількох інших країн-членів, в той час, коли зростання і так очікується слабким.
Компроміс, досягнутий міністрами фінансів ЄС, передбачає послаблення вимоги 0,5% до 2027 року, що може допомогти уникнути надмірних бюджетних скорочень у наступні кілька років. Але це залишить недосконалі обмеження на місці.
До укладення остаточної угоди ще є час для коригування. Кращим підходом було б застосування вимоги 0,5% лише до того, що уряди можуть контролювати безпосередньо – тобто до первинного структурного дефіциту бюджету, за винятком процентних платежів, які коливаються в залежності від фінансових циклів. Вона також передбачатиме принаймні тимчасові резерви для виважених, схвалених Європейською Комісією інвестицій у “зелений” перехід. Отримана в результаті структура буде обґрунтованою, надійною і відповідатиме загальним економічним цілям блоку.
З огляду на історію фіскальної дисфункції Європи, досягнення будь-якої життєздатної угоди є тріумфом. Цього разу вони повинні спробувати зробити все правильно, щоб їм не довелося робити це знову і знову.
Редакційна колегія
Джерело:, Bloomberg
