Китайське диво закінчилося?

Від «відокремлення» під керівництвом США до несприятливих демографічних тенденцій, вплив найбільш згадуваних факторів, що впливають на перспективи зростання Китаю, ймовірно, перебільшено. Натомість нещодавня слабкість економічних показників Китаю значною мірою відображає тимчасові витрати на необхідні політичні втручання.

ПЕКІН. Економічні показники Китаю за останній рік були невтішними – настільки, що деякі спостерігачі стверджують, що зростання вже досягло піку, і що з цього моменту все йде вниз. Але ще занадто рано списувати з рахунків економічну стійкість Китаю.

З початком 2023 року скасування драконівських обмежень «нульового COVID-19» підігріло певну внутрішню ейфорію, що відобразилося на різкому зростанні споживання. Але незабаром картина затьмарилася: другий квартал приніс падіння експорту, стагнацію роздрібних продажів, скорочення корпоративних прибутків, скорочення видатків місцевого самоврядування та ослаблення житлового сектора. Довіра китайського бізнесу різко впала, а іноземні компанії були налякані. У листопаді Китай зафіксував перший в історії квартальний дефіцит прямих іноземних інвестицій.

Незважаючи на це, економіка Китаю, ймовірно, зросте щонайменше на 5% цього року – поважний показник за міжнародними стандартами. Що важливіше, економіка Китаю все ще має багато палива в баку: рекордно високий рівень заощаджень означає, що вона все ще має багато дешевого фінансування для інвестицій та інновацій.

Вже зараз Китай інвестує значні кошти в такі технології, як відновлювані джерела енергії, електромобілі та штучний інтелект, які формуватимуть світову економіку в найближчі десятиліття. Китай також швидко розвиває свій потенціал у нових технологіях, таких як ядерний синтез, квантові обчислення, квантовий зв’язок і фотонні напівпровідники. Ми знаємо, що ця стратегія працює: інші успішні економіки, такі як Японія в 1970-х і 1980-х роках, довели це.

Але Китай стикається з перешкодами зростання. Геополітична напруженість – зокрема, зусилля Сполучених Штатів щодо економічного «від’єднання» від Китаю – відлякує прямі іноземні інвестиції та спонукає компанії диверсифікувати своє виробництво подалі від Китаю. Але замість того, щоб повністю залишити Китай, багато іноземних компаній приймають стратегію «Китай+1», відкриваючи нові підприємства в третій країні, зберігаючи при цьому свою китайську діяльність.

Причина проста: маючи 30% світової доданої вартості у виробництві – це приблизно частка Німеччини, Японії та США разом узятих – Китай все ще пропонує компаніям величезну перевагу у витратах. Додайте до цього величезні надлишкові потужності, і виробничий сектор Китаю продовжить процвітати. Насправді, єдине, чого в кінцевому підсумку досягне зусилля Америки щодо відокремлення, це спонукати Китай прискорити розвиток власних виробничих потужностей за кордоном, як це зробила Японія з 1980-х років.

Ймовірний вплив несприятливих демографічних тенденцій на довгострокове зростання так само перебільшується. Так, населення Китаю стрімко старіє та скорочується. Але оскільки ШІ дозволяє автоматизувати все більшу кількість завдань, продуктивність зросте, а попит на людську працю впаде. Разом із покращенням освіти це має більш ніж компенсувати скорочення робочої сили – можливо, навіть створюючи протилежну проблему: надто мало робочих місць.

Отже, чим пояснити повільне відновлення Китаю після пандемії COVID-19? Відповідь криється в державній політиці.

Протягом останніх кількох років центральний уряд працював над усуненням дисбалансів, які загрожують довгостроковим перспективам зростання Китаю, починаючи з величезних боргів державних підприємств, приватних компаній (наприклад, забудовників) і місцевих органів влади. Якщо Китай чомусь навчився у США, так це тому, що надмірна фінансізація може знищити виробничий сектор країни. Ось чому китайська влада прагне скоротити боргові зобов’язання.

Головним пріоритетом у цьому плані є органи місцевого самоврядування. З 2010 року Китай провів два великі етапи фіскальної та монетарної експансії, кожен з яких призводив до різкого зростання комерційних боргів місцевих органів влади. Після першого раунду, у 2014-18 роках, центральний уряд дозволив місцевим органам влади випустити довгострокові облігації на суму 8 трильйонів китайських ієн (1,1 трильйона доларів), щоб вони могли погасити свої комерційні борги – свого роду програма обміну боргів. Але місцеві органи влади знову були змушені брати значні позики під час пандемії COVID-19, накопичивши ще більше боргу, над вирішенням якого влада все ще працює.

Іншим пріоритетом для центрального уряду є подолання надмірної комерціалізації деяких секторів. Розглянемо індустрію репетиторства: сім’ї платять приватним освітнім компаніям за позашкільні заняття, сподіваючись дати своїм дітям перевагу над однолітками. Але ці компанії встановлюють високі ціни, які батьки не можуть платити, і не приносять користі учням, які вже старанно працюють у школі. Отже, у 2021 році – коли індустрія приватного репетиторства зросла до 120 мільярдів доларів – влада заборонила комерційне позашкільне репетиторство з основних предметів.

Третій ключовий дисбаланс, який уряд Китаю намагається зменшити, полягає в секторі нерухомості, який просто занадто великий, на нього припадає приблизно чверть усіх інвестицій в основний капітал у період з 2013 по 2021 роки. Деякі великі забудовники зараз намагаються обслуговувати свої борги. , стабілізація сектора стала головним пріоритетом для політиків.

Жоден із цих дисбалансів не становить безпосередньої загрози для зростання Китаю. Але їх скорочення зміцнить економічне здоров’я Китаю в довгостроковій перспективі. Ось чому уряд Китаю вживає сміливих дій, незважаючи на короткострокові витрати. Наприклад, із середини 2021 року продажі житла впали приблизно на 40% , головним чином завдяки зусиллям уряду приборкати цей сектор.

Доброю новиною є те, що уряд поставив головною метою зростання на цей рік і запровадив нову експансійну монетарну та фіскальну політику. Зокрема, оскільки монетарні органи заохочують банки відновити кредитування забудовників, є надія, що цього року житловий сектор повернеться до норми.

Автор: Ян Яо є професором кафедри вільних мистецтв у Китайському центрі економічних досліджень і Національній школі розвитку Пекінського університету.

Джерело: PS, США

МК

Поделиться:

Схожі записи

Почніть набирати текст зверху та натисніть "Enter" для пошуку. Натисніть ESC для відміни.

Повернутись вверх