Те, чи збереже долар свою глобальну роль, залежатиме не лише від відносин Сполучених Штатів з Росією, Китаєм чи країнами БРІКС. Швидше, це залежатиме від того, чи США візьмуть під контроль свої стрімкі борги, уникнуть ще однієї непродуктивної боротьби зі стелею боргу та зведуть свої економічні та політичні дії в цілому.
КАУАІ – Чи готовий долар втратити своє панування в глобальних економічних і фінансових операціях? Мабуть, так вважають багато коментаторів.
Росія, очевидно, сподівається, що вони праві, враховуючи, що її виключили з банківської системи Сполучених Штатів і призупинили участь у Товаристві всесвітніх міжбанківських фінансових телекомунікацій (SWIFT). Очевидно, що Китай хоче допомогти цьому процесу, заохочуючи країни здійснювати операції в юанях. Президент Бразилії Луїс Інасіу Лула да Сілва закликав країни БРІКС (Бразилію, Росію, Індію, Китай і Південну Африку) створити спільну валюту як альтернативу долару.
Відхід Росії від долара, який почався після незаконної анексії Криму в 2014 році, був викликаний страхом, а потім фактом санкцій США. Відтоді більше кількох коментаторів попереджали, що інші країни, які є свідками «озброєння» долара США, наслідуватимуть приклад Кремля.
Кампанія Китаю з інтернаціоналізації юаня відображає не лише напруженість у відносинах із США, але й бажання демонструвати свою владу на міжнародному рівні, причому прагнення до економічної та фінансової самодостатності також відображається в інших аспектах китайської політики. З цієї точки зору, виняткова перевага долара навряд чи переживе світ, де домінують дві великі економіки, що ворогують, лише одна з яких користується «надмірними привілеями» долара.
Подібним чином кампанія Лули за єдину валюту відображає думку про те, що зростаючу силу та вплив БРІКС більше не можна заперечувати, і що вони заслуговують на місце за головним валютним столом, незалежно від того, погоджуються США чи ні.
Отже, чи віщують ці глобальні геополітичні події кінець панування долара? Історія – принаймні історія двадцятого століття – говорить про те, що ні. Правда, ця історія підтверджує, що статус міжнародної валюти можна втратити. Але чи станеться це залежить від дій країни-емітента, а не просто від геополітичних обставин, які не залежать від неї.
Значною мірою історія статусу глобальної валюти у двадцятому столітті є історією британського фунта стерлінгів, провідної світової валюти попереднього століття. Британія вийшла з Першої світової війни економічно та фінансово ослабленою. Вона втратила кваліфіковану робочу силу, розпродала активи, щоб фінансувати військові зусилля, і тепер зіткнулася з гострою конкуренцією з боку інших економік.
Важливо, що державний борг Великобританії становив близько 130% ВВП, що в шість разів перевищувало довоєнний рівень. Це підняло питання про те, чи збереже країна вартість своїх зобов’язань чи, навпаки, збільшить їх, як це зрештою зробили Німеччина, Франція та Італія.
Незважаючи на те, що на початку 1920-х років долар став конкурентом , міжнародний статус стерлінга вдалося зберегти. Міністр фінансів Вінстон Черчилль за широкої підтримки політичного класу прийняв рішення зосередитися на цій меті. Ціни були знижені до довоєнних рівнів, що дозволило відновити попередні обмінні курси щодо золота та долара. Були розглянуті, а в деяких випадках і вжиті, болючі кроки щодо обмеження державних витрат.
Ця політика завдала шкоди британській конкурентоспроможності, а отже, виробництву та зайнятості. Але ця жертва була прийнята в інтересах відновлення ролі фунта стерлінгів у світовій економіці – ціль, яку фінансові лідери вважали такою, що відповідає власним інтересам, і яку імперіалісти вважали необхідною для збереження геополітичного впливу Британії. У результаті міжнародна роль валюти збереглася навіть у бурхливі 1930-ті роки, коли вона залишалася центром стерлінгової зони, валютної зони під керівництвом Великобританії.
Сполучене Королівство вийшло з Другої світової війни з ще більшою заборгованістю. Крім того, тепер він мав головне зобов’язання щодо повної зайнятості, що означало зовсім іншу політику щодо фунтів стерлінгів. Валюта була девальвована в 1949 році, намагаючись узгодити стимулювання попиту та повну зайнятість із зовнішнім балансом. Безладна ліквідація залишків у фунтах стерлінгів іншими центральними банками та урядами була запобігна за допомогою валютного контролю та комерційних погроз.
Такі заходи були протилежними статусу міжнародної валюти. Всупереч загальноприйнятій точці зору про постійну конкуренцію між фунтом стерлінгів і доларом, такі вчені, як Мейліс Аваро, показують, що відхід від фунта стерлінгів уже почався після Другої світової війни.
У цей момент втрутилася геополітика. Коли Велика Британія брала участь у вторгненні до Єгипту в 1956 році, щоб захопити контроль над Суецьким каналом і фунт стерлінгів зазнав краху, адміністрація президента США Дуайта Ейзенхауера відмовилася допомагати , доки Британія не виведе свої сили. Це раз і назавжди зменшило глобальний авторитет стерлінга. Але ці геополітичні події лише підтвердили занепад і падіння, які вже були фактом, що здійснився.
Таким чином, основний урок полягає в тому, що емітент міжнародної валюти, яка є офіційною валютою, має повноваження захистити або знехтувати цим статусом. Таким чином, чи збереже долар свою глобальну роль, залежатиме не лише від відносин США з Росією, Китаєм чи БРІКС. Швидше, це залежатиме від того, чи США візьмуть під контроль свої стрімкі борги, уникнуть ще однієї непродуктивної боротьби зі стелею боргу та зведуть свої економічні та політичні дії в цілому.
Автор: Баррі Айхенгрін, професор економіки та політичних наук Каліфорнійського університету в Берклі, колишній старший політичний радник Міжнародного валютного фонду. Він є автором багатьох книг, зокрема «На захист державного боргу» (Oxford University Press, 2021).
Джерело:PS, США
