Завдяки винахідливості фінансових чиновників і підприємців Росія залишається економічно стійкою і все ще може фінансувати свій воєнний бюджет.
Коли російський рубль стабілізувався невдовзі після того, як Росія вторглася в Україну минулого року, імунітет валюти до війни часто цитувався як доказ економічної стійкості Росії. Зараз рубль перебуває на найнижчому рівні з березня 2022 року, і йому, здається, не буде куди подітися, крім як вниз.
Всупереч заголовкам, які пов’язують падіння з нещодавнім повстанням армії найманців «Вагнера» громадського харчування Євгена Пригожина, падіння рубля пов’язане не стільки з цим короткочасним потрясінням, скільки з основами своєрідної російської економіки воєнного часу, ублюдкової суміші холодної війни та епохи спроби самозабезпечення та необхідності підтримувати достатню свободу ринку, щоб уникнути краху. Російська валюта помітно знижується з кінця 2022 року. Це третій найгірший показник у розширеному списку основних валют Bloomberg цього року після аргентинського песо та турецької ліри.
Поступове падіння рубля. Валюта ненадовго перетнула позначку 100 за євро після перевороту Вагнера
Навесні 2022 року компетентні фінансові менеджери Центрального банку та Міністерства фінансів Росії майже тричі змушені стикатися з безпрецедентними санкціями Заходу та відтоком капіталу курсу 2021 року знизив обмінний курс за допомогою тимчасового контролю капіталу. Ще більшою допомогою став стрибок цін на енергоносії, викликаний спричиненим війною страхом Європи перед холодною зимою. Росія пожинала свої переваги до фактичного холодного сезону, який показав, що Європа може вижити майже без російського газу та з набагато меншою кількістю російської нафти, ніж вона використовувала. У другому кварталі 2022 року експорт став третім за величиною з 1994 року, коли центральний банк почав публікувати статистику торговельного балансу, але лише 60-м за показником імпорту: Масштабні санкції змусили російські приватні та державні компанії боротися за збереження своїх ланцюгів поставок.
Після першого потрясіння ціни на енергоносії стабілізувалися, і в грудні набуло чинності обмеження ціни на поставки російської нафти в 60 доларів. Росія знайшла способи зберегти експорт нафти стабільним і навіть збільшити морські поставки, незважаючи на ембарго Заходу: понад 70% російської сирої нафти зараз надходить до Індії та Китаю, порівняно з менш ніж 20% до вторгнення. Але обмеження ціни послабило позицію Росії на переговорах в Азії, і побоювання паливної кризи вщухли. Водночас експортери знайшли способи обійти санкції, переключившись на постачальників у Китаї та Південній Азії та переміщуючи західні товари через Туреччину та деякі колишні радянські республіки. У першому кварталі 2023 року сальдо торгівлі товарами та послугами Росії скоротилося до 22,6 млрд доларів з 91,4 млрд доларів у другому кварталі 2022 року.
Погіршення торгового балансу Росії – Імпорт відновився, а експорт падає
За цих обставин, а також із замороженими значними російськими активами в західних банках, у російських фінансових органів немає причин витрачати дедалі дефіцитні валютні ресурси на підтримку рубля, тому вони дозволили валюті падати. За збігом обставин, невдовзі після того, як Пригожин зробив свій крок, він ненадовго перетнув рівень 100 рублів за євро — але це не так, ніби рубль коливався через імунітет режиму Путіна до заколотів з боку не менш імперіалістичних і, можливо, навіть більш беззаконних, внутрішніх гравців.
З іншого боку, загальна стабільність режиму залежить від економічних показників Росії, і, перш за все, від здатності системи підтримувати пасивну більшість росіян через державні витрати та доступ до робочих місць.
Бюджет постраждав від енергетичних санкцій, майже припинення поставок трубопровідного газу до Європи та супутнього повороту експорту до Азії. За перші шість місяців поточного року доходи російського федерального бюджету скоротилися майже на 19% в номінальному рубльовому вираженні, а нафтогазові доходи скоротилися вдвічі. Ці різкі скорочення роблять девальвацію необхідною та посилюють проблему фінансування державного сектора, який історично найбільше підтримував Путіна.
«Патріоти» більше року штовхають Путіна позбутися його відносно ліберальних фінансових менеджерів і перевести країну на воєнний стан. Проте Росії просто бракує ресурсів, щоб зробити такий зсув терпимим для населення. Збереження залишків системи вільного ринку та опора на винахідливість малих і середніх підприємців, які накопичили великий досвід екстремальних умов з 1990-х років, дозволяє путінській системі уникнути катастрофічного падіння рівня життя. Офіційний рівень безробіття становить 3,3% , що є історичним мінімумом. Велика надлишкова смертність у Росії від Covid-19 і залучення сотень тисяч нових призовників до вторгнення в Україну призвели до дефіциту працівників і залишили відносно високу оплату праці.
Деякі західні економісти, зокрема Джеффрі Зонненфельд і Стівен Тіан з Єльського університету, наполягають на тому, що Путін перевіряє цю стійкість, «канібалізуючи» продуктивну економіку Росії, щоб фінансувати війну. Тянь нещодавно написав , що Росія «ледве окупає» експорт нафти та страждає від загального падіння цін на сировинні товари, що змушує Путіна тиснути на державні компанії та олігархів несподіваними податками на надприбуток. Російська економіка «вибухає», — стверджував Тянь, стверджуючи, що країна «друкує рекордні суми грошей» і «змушує російські банки та фізичних осіб купувати майже нікчемні російські борги».
Дійсно, грошова маса в червні була на 25% вищою в річному обчисленні — це ще одна причина знецінення рубля. Однак дані центрального банку показують низький рівень державного боргу банків, а процентні ставки далекі від своїх історичних максимумів, що дозволяє нормалізувати економічну та споживчу діяльність. Завдяки винахідливості фінансових чиновників і підприємців Росія залишається економічно стійкою і може фінансувати свій воєнний бюджет, який у 2022 році сягнув досить приголомшливих 4,4% ВВП, і очікується, що цей рівень буде підтримуватися цього року. Не можна недооцінювати спритність приватних компаній у реструктуризації своїх ланцюгів постачання та потужний ринок праці — і оскільки бойові дії лише обмежено відчуваються в прикордонних регіонах Росії з Україною, більша частина країни все ще живе в звичайному режимі.
Однак бюджетний біль не можна терпіти вічно. За даними дослідження ING Bank, у 2021 році 42% населення Росії залежали від державної підтримки. Повстання Пригожина зустріли байдуже та пасивно. Але якщо бідність пошириться серед залежних від бюджету, наступному претенденту на престол може більше пощастити заручитися підтримкою народу.
Автор: Леонід Бершидський (Leonid Bershidsky), колишній європейський оглядач Bloomberg Opinion, є членом команди автоматизації Bloomberg News.
Джерело: Bloomberg
