У 2024 році глобальна геополітика та національна політика зазнали значних потрясінь, і світова економіка має як значні слабкості, включаючи Європу та Китай, так і помітні світлі плями, особливо США. У наступному році діапазон можливих результатів ще розшириться.
КЕМБРИДЖ – Це вже традиція: кожен грудень підбивати підсумки року, що минає, і замислюватися про те, що нас чекає попереду. Традиція не лише на особистому рівні (у моїй сім’ї ми зазвичай підбиваємо підсумки за обіднім столом), а й у ширшому розумінні, адже ця пора року сприятлива для аналізу взаємодії економіки, національної політики та глобальної геополітики.
Цілком пробачити, якщо ви почнете з очікування узгодженості всіх трьох частин. Адже вони глибоко взаємопов’язані, що передбачає динаміку взаємного посилення. Але в 2024 році в цих відносинах стався незвичайний розлад, який протягом року швидше посилювався, ніж зменшувався.
Почнемо з геополітики. 2024 року Росія отримала більше переваг в Українській війні, ніж передбачали консенсус-прогнози річної давності. Людські страждання та фізичні руйнування через війну Ізраїлю та ХАМАСу в секторі Газі також перевершили вже й без того похмурі очікування більшості спостерігачів і поширилися на інші країни, зокрема Ліван. Очевидна безкарність сильних на тлі відсутності ефективних засобів запобігання жахливим гуманітарним кризам посилила у багатьох відчуття, що світовий порядок фундаментально розбалансований і позбавлений будь-яких реальних механізмів стримування.
Щодо внутрішньої політики, то в багатьох країнах нормою стали потрясіння. Впали уряди у Франції та Німеччині , а це країни з найбільшою економікою в Європі. Внаслідок цього Євросоюз залишився без політичного лідерства. А після перемоги Дональда Трампа на листопадових президентських виборах Америка готується до передачі влади, яка швидше за все значно посилить політичний вплив нової «контреліти».
Тим часом “вісь за розрахунком”, що включає Китай, Іран, КНДР і Росію, прагне кинути виклик світопорядку, в якому домінує Захід. Останні події, зокрема, раптове введення воєнного стану президентом Південної Кореї (зараз він підданий імпічменту, а воєнний стан швидко скасували) та крах режиму Башара Асада в Сирії, посилюють враження, що ми живемо у період виняткової геополітичної та політичної нестабільності.
Минулий рік приніс також низку тривожних макроекономічних тенденцій. Економічна «хвороба» в Європі посилюється, оскільки країни континенту не можуть упоратися з низькими темпами зростання та великим дефіцитом бюджетів. Китай не зумів переконливо відреагувати на явну та нагальну загрозу «японіфікації», коли несприятлива демографія, борговий навіс та тривалий спад на ринку нерухомості знижують темпи зростання, економічну ефективність та впевненість споживачів.
Тим часом фондові ринки зберігають порівняльну стабільність і приносять високу прибутковість, включаючи майже 60 днів із рекордно високим закриттям індексу S&P. Одна з головних причин цього – винятковість ситуації в економіці США. сильніше вперед. інвестицій у майбутні фактори зростання продуктивності, конкурентоспроможності та економіки, у 2025 році її результати будуть, ймовірно, як і раніше кращими, ніж в інших економічно найбільших країн.
Одним із наслідків цього успіху стала відмова ФРС США від пом’якшуючого зниження відсоткових ставок на 1,75-2 відсоткові пункти, на що розраховували ринки рік тому. Тенденції, мабуть, збережуться: на грудневому засіданні ФРС було заявлено про зменшення кількості зниження ставки у 2025 році та підвищення «термінальної» (довгострокової) ставки.
Втім, політичні та геополітичні шоки (і обмеженість перспектив суттєвого покращення) ставлять під загрозу збереження економічної винятковості США. Навіть якщо Америка, як очікується, продовжуватиме випереджати конкурентів, діапазон можливих результатів (темпи зростання економіки та інфляції) розширився. Більше того, сьогодні розширився діапазон можливих економічних та політичних результатів у всьому світі, причому не лише через посилення негативних ризиків, а й через позитивні інновації (штучний інтелект, науки про життя, продовольча безпека, охорона здоров’я, оборона), які можуть перетворити цілі галузі та прискорити приріст продуктивності.
Якщо не відбудеться великого політичного перезавантаження, мій базовий сценарій для США передбачає зниження темпів зростання економіки (хоча вони й будуть вищими, ніж у конкурентів) та стійку інфляцію. Це поставить ФРС перед вибором: змиритися з інфляцією вище за цільовий рівень або спробувати знизити її, ризикуючи зіштовхнути економіку в рецесію.
На глобальному рівні продовжиться економічна фрагментація, що змусить деякі країни активніше диверсифікувати свої валютні резерви, відмовляючись від долара США, та вивчати альтернативи західним платіжним системам. Прибутковість за десятирічними держоблігаціями США (а це світовий орієнтир) трохи підросте, вони торгуватимуться в основному в діапазоні 4,75-5%. Щодо фінансових ринків, то їм, можливо, буде складніше зберегти статус «пристойного будинку» у такій проблемній геоекономічній обстановці.
Такою є ситуація на сьогодні. Але важливо не просто визнати широту розкиду можливих економічних результатів за підсумками 2025 року, а регулярно перевіряти обраний базовий рівень з реальним розвитком подій.
Мохамед А. Ель-Еріан, президент Квінз-коледжу Кембриджського університету, професор Уортонської школи Університету Пенсильванії