У 2024 році глобальна геополітика та національні політики зазнали значних потрясінь, а світова економіка має як суттєві слабкі місця, включаючи Європу та Китай, так і помітні світлі плями, особливо США. У наступному році діапазон можливих результатів ще більше розшириться.
КАМБРИДЖ – Щороку в грудні є традицією підбивати підсумки року, що минає, і думати про те, що може чекати на нас попереду. Це вірно на особистому рівні: в моїй родині ми зазвичай робимо це за обіднім столом. Але це також вірно і в більш широкому сенсі: ця пора року спонукає до вивчення перетину економіки, національної політики та глобальної геополітики.
Ми пробачимо вам, якщо ви очікуєте, що ці три сфери будуть узгоджені між собою на початковому етапі. Зрештою, вони глибоко взаємопов’язані, що передбачає динаміку, яка самопідсилюється. Але 2024 рік приніс деяку незвичну дисперсію в цих відносинах, які насправді розширилися, а не звузилися протягом року. Почнемо з геополітики.
У 2024 році Росія здобула більшу перевагу у війні в Україні, ніж передбачали консенсусні прогнози річної давнини. Так само людські страждання і фізичні руйнування, спричинені війною між Ізраїлем і ХАМАС у Газі, перевищили і без того похмурі очікування більшості спостерігачів і поширилися на інші країни, такі як Ліван. Очевидна безкарність сильних світу цього, разом з відсутністю ефективних засобів запобігання жахливим гуманітарним кризам, поглибили у багатьох відчуття того, що світовий порядок є фундаментально незбалансованим і позбавленим будь-яких дієвих запобіжників.
Що стосується внутрішньої політики, то потрясіння стали порядком денним у багатьох країнах. Уряди впали у Франції та Німеччині – найбільших європейських економіках – залишивши Європейський Союз без політичного керівництва. А після перемоги Дональда Трампа на президентських виборах минулого місяця Сполучені Штати готуються до політичного переходу, який, ймовірно, принесе значне посилення політичного впливу нової “контреліти”.
Тим часом, “вісь зручності”, до якої входять Китай, Іран, Північна Корея і Росія, намагається кинути виклик міжнародному порядку, в якому домінує Захід. Інші нещодавні події – від несподіваного оголошення президентом Південної Кореї воєнного стану (який було швидко скасовано) до краху режиму Башара Асада в Сирії – посилили враження, що ми живемо в часи виняткової геополітичної та політичної нестабільності.
Минулий рік також приніс деякі тривожні макроекономічні події. Хвороба Європи поглибилася, оскільки країни борються з низькими темпами зростання і великими бюджетними дефіцитами. А Китай не зміг гідно відреагувати на явну і реальну загрозу “японізації”, яка полягає в несприятливій демографічній ситуації, великому борговому тягарі і тривалому спаді на ринку нерухомості, що підриває зростання, економічну ефективність і довіру споживачів.
І все ж фондові ринки залишаються відносно стабільними і приносять високі прибутки, включаючи майже 60 рекордно високих закриттів для індексу S&P. Виняткові показники американської економіки є головною причиною цього. США не тільки не ослабли, як очікувала більшість економістів, але й вийшли ще далі вперед. Враховуючи обсяг іноземного капіталу, який залучає США, та масштаби інвестицій у майбутні рушійні сили продуктивності, конкурентоспроможності та зростання, вони, ймовірно, продовжать випереджати інші провідні економіки у 2025 році.
Одним із наслідків цього успіху є те, що Федеральна резервна система США не пішла на заспокійливе зниження відсоткових ставок на 1,75-2 відсоткових пункти, на яке ринки розраховували рік тому. Ця тенденція також продовжиться: на грудневому засіданні ФРС сигналізувала про меншу кількість знижень у 2025 році та вищу кінцеву (довгострокову) ставку.
Але політичні та геополітичні потрясіння – і обмежені перспективи значних покращень – створюють ризик для стійкості економічної винятковості США. Навіть якщо США продовжать випереджати своїх конкурентів, як і очікувалося, діапазон можливих результатів, як з точки зору зростання, так і з точки зору інфляції, розширився. Насправді, глобальні економічні та політичні результати в цілому тепер залежать від більшого набору можливостей як через те, що ризики погіршення ситуації зросли, так і через те, що інновації – такі як штучний інтелект, науки про життя, продовольча безпека, охорона здоров’я та оборона – можуть трансформувати сектори і прискорити зростання продуктивності.
За відсутності суттєвого перезавантаження політики, мій базовий сценарій для США передбачає дещо нижчі темпи зростання, навіть якщо економіка випереджатиме аналогічні показники інших країн, а також стійку інфляцію. Це поставить ФРС перед вибором: змиритися з інфляцією, що перевищує цільовий показник, або спробувати її знизити, ризикуючи зіштовхнути економіку в рецесію.
У світі продовжиться економічна фрагментація, що підштовхуватиме деякі країни до диверсифікації своїх резервів у бік зменшення прив’язки до долара США та пошуку альтернатив західним платіжним системам. Дохідність десятирічних державних облігацій США – світового бенчмарку – зростатиме, торгуючись переважно в діапазоні 4,75-5%. Що стосується фінансових ринків, то їм, можливо, буде складніше підтримувати свій статус “доброго дому” в складному геоекономічному оточенні.
Саме так все виглядає зараз. Але, окрім визнання більшого розкиду можливих економічних результатів у 2025 році, вкрай важливо регулярно перевіряти будь-яку базову лінію на відповідність фактичному розвитку подій.
Автор: Мохамед А. Ель-Еріан, президент Квінз-коледжу Кембриджського університету, професор Уортонської школи Пенсильванського університету, автор книги “Єдина гра в місті: Центральні банки, нестабільність та уникнення наступного колапсу” (Random House, 2016) та співавтор (разом з Гордоном Брауном, Майклом Спенсом та Рідом Лідоу) книги “Пермакриза: План виправлення зруйнованого світу (Simon & Schuster, 2023).
Джерело: PS, США