Економіка країни процвітає, але крона стає все менш і менш цінною. Що відбувається?
ВВП Норвегії на одну особу становить $94 600, що приблизно на 11% більше, ніж в Америці. Рівень безробіття в країні становить 2%. Зростання, хоч і сповільнилося, в останні роки було вищим, ніж у решті Європи. А норвезький суверенний фонд, капіталізований за рахунок доходів від продажу нафти, зараз коштує понад 300 000 доларів на одного жителя країни.
Що може бути краще? Відповідь: валюта. Норвежці стурбовані курсом крони, який з кінця 2020 року впав на 8% по відношенню до торговельно-зваженого кошика валют і заграє з історичними мінімумами по відношенню до долара та євро після десятиліття повільнішого ослаблення (див. графік). У країні, яка імпортує майже всі споживчі товари, це посилило інфляційний тиск. Norges Bank, центральний банк Норвегії, не розуміє, як економіка країни може розвиватися так добре, а її валюта – так погано. За цим може послідувати офіційна валютна комісія.
Одним із найпоширеніших пояснень падіння курсу є зниження ціни на нафту. Хоча це може пояснити певну слабкість, воно не пояснює, чому крона не відскочила разом із цінами на енергоносії у 2021-22 роках. Натомість у 2022 році вона впала, навіть коли ціни на нафту різко зросли. Тут грає роль щось інше.
Аналітики Apollo Asset Management звертають увагу на різницю в процентних ставках. Оскільки Федеральний резерв агресивно підвищував ставки у 2022-23 роках, привабливість зберігання коштів у доларах, а не кронах, зросла. Norges Bank, реагуючи на слабкість валюти, схоже, утримуватиме ставки на рівні 4,5% до кінця цього року, навіть якщо ФРС знизить їх. Але і це не вичерпує всієї картини, оскільки крона ослабла по відношенню до багатьох валют, в тому числі і до євро, з яким процентні ставки відрізняються набагато менше.
Можливо, це фрикційне ціноутворення. Низькі обсяги торгів означають, що аномалії можуть зберігатися, оскільки великі інвестори неохоче виходитимуть на ринок, зважаючи на те, що великі інтервенції впливатимуть на ціни. Банк міжнародних розрахунків, клуб центральних банків, оцінює оборот крони лише в $125 млрд на день, проти $2,3 трлн для євро.
Остання можливість буде найбільш тривожною для норвежців. Крона все ще може бути переоціненою, а її тривале падіння – поверненням до нормального стану після того, як країна стала безпечним притулком від економічних потрясінь, що вразили Європу десять років тому. Індекс «Біг-Мака» журналу The Economist зазначає, що станом на червень бургер коштував 74 норвезькі крони проти 5,69 доларів в Америці, що означає обмін 13 норвезьких крон за долар порівняно з ринковим курсом в 11 крон. Подальше падіння курсу було б гарною новиною для туристів в Осло, які вже не будуть так шоковані цінами. Для норвезьких споживачів це було б менш бажаним.