Багатосторонні банки розвитку та міжнародні фінансові установи стверджують, що мобілізація приватних інвестицій має вирішальне значення для задоволення потреб країн, що розвиваються, у фінансуванні клімату та розвитку. Але збільшення державних доходів з набагато більшою ймовірністю забезпечить трильйони доларів, необхідних для подолання цих фінансових розривів.
НОВА ДЕЛІ – Міжнародний сектор розвитку зациклився на підрахунку дефіциту фінансування. Не минає й дня без нових оцінок коштів, необхідних країнам з низьким та середнім рівнем доходу (СНД) для виконання кліматичних цілей та досягнення Цілей сталого розвитку ООН (ЦСР).
Наприклад, за оцінками Незалежної групи експертів високого рівня з питань кліматичного фінансування, до 2030 року країнам, що розвиваються, та країнам з перехідною економікою (за винятком Китаю) необхідно 2,4 трильйона доларів США щорічно, щоб подолати дефіцит фінансування для інвестицій у пом’якшення наслідків зміни клімату та адаптацію до них. Досягнення ЦСР потребуватиме додаткових 3,5 трильйона доларів на рік. Аналогічно, у Звіті ООН про торгівлю та розвиток до 2023 року зазначається, що для досягнення цілей у сфері клімату та розвитку країнам з низькими та середніми доходами потрібно приблизно 4 трильйони доларів США на рік.
Такі оцінки можуть викликати цілу низку психологічних і політичних реакцій. В ідеалі вони мали б стимулювати більшу амбітність і терміновість у розробці та впровадженні політики як на національному, так і на міжнародному рівнях. Але вони також можуть відволікати і деморалізувати, особливо з огляду на дефіцит фінансування кліматичних програм і програм розвитку. Як наслідок, дедалі більше коментаторів стверджують, що уряди та багатосторонні кредитори самі по собі не можуть задовольнити фінансові потреби країн, що розвиваються.
На перший погляд, з цим аргументом важко посперечатися. Переважна більшість світових фінансових активів, які наразі оцінюються приблизно в 470 трильйонів доларів, перебувають у приватному володінні. Перенаправлення лише 1 відсотка цих ресурсів на ініціативи у сфері клімату та розвитку було б достатньо, щоб задовольнити навіть найвищі річні оцінки. Ця математика допомогла популяризувати гасло “від мільярдів до трильйонів”, яке закликає уряди і банки розвитку стимулювати і мобілізувати інвестиції приватного сектору.
Провідний прихильник
Світовий банк був провідним прихильником цього підходу, особливо під керівництвом його президента Аджая Банги, який більшу частину своєї кар’єри провів у приватному секторі. Новостворена стратегія банку, орієнтована на приватний сектор, зосереджена на чотирьох пріоритетах: забезпечення регуляторної визначеності, страхування від політичних ризиків, пом’якшення валютних ризиків та впровадження моделі “від створення до розподілу”, яка зазвичай передбачає сек’юритизацію кредитів та їх продаж інвесторам.
Деякі з цих пріоритетів не є новими. Світовий банк давно виступає за регуляторну визначеність, що часто перетворюється на підтримку дерегуляції. Управління політичними ризиками також завжди було пріоритетом, хоча успіх у цій сфері, як відомо, важко виміряти. Незрозуміло, чи рішення банку, що надає дані про суверенні дефолти та показники відновлення в різних країнах, починаючи з 1985 року, насправді призводить до ефективного зниження ризиків.
Так само викликає здивування схвалення банком моделі “від створення до розподілу”, зважаючи на те, що сек’юритизація спричинила фінансові кризи в розвинутих країнах і країнах, що розвиваються. Не дивно, що різні банківські фонди, створені для заохочення приватних інвестицій, поки що мали обмежений вплив.
Недостатня ефективність протягом багатьох років
Але проблеми з підходом “від мільярдів до трильйонів” не обмежуються Світовим банком. Почнемо з того, що потенційний вплив цієї стратегії на доступність коштів для державних витрат залишається незрозумілим. Крім того, існує проблема забезпечення того, щоб “стимульований” приватний капітал дійсно приносив обіцяні результати.
Міжнародні фінансові установи, зокрема багатосторонні банки розвитку (МБРР), роками демонструють низьку ефективність. У звіті Незалежної експертної групи G20 за 2023 рік підкреслюється проциклічна поведінка цих установ, які спочатку були створені для протидії таким тенденціям.
Згідно зі звітом, чисті трансферти від Міжнародного валютного фонду до країн з низькими та середніми доходами з 2022 по 2023 рік скоротилися на 19 мільярдів доларів США, а від Групи Світового банку – на 6 мільярдів доларів США. Регіональні банки розвитку також зазнали скорочення. Загалом чисті трансферти ресурсів від МБР стали від’ємними у 2023 році, що частково пояснюється спадом приватних фінансових потоків.
Простіше кажучи, МБР скоротили кредитування саме тоді, коли воно було найбільш необхідним. Якщо вони виділятимуть більше ресурсів на пом’якшення ризиків для приватних інвесторів, доступні кошти на основні державні послуги ще більше скоротяться. Історично склалося так, що приватні інвестори покладалися на державний сектор у фінансуванні інфраструктурних проектів та ризикованих, менш прибуткових підприємств. Якщо уряди та міжнародні інституції залишатимуться обмеженими в ресурсах, дуже малоймовірно, що приватні структури зможуть заповнити цю прогалину.
Пряники, але не батоги
Проблема ускладнюється складністю забезпечення виконання приватними суб’єктами своїх зобов’язань. Домінуючий підхід передбачає надання стимулів, таких як субсидії та страхування ризиків, але не передбачає створення чітких умов, механізмів примусу та нормативно-правових актів, які б стримували монополістичну та антиконкурентну поведінку. Такі країни, як Китай, успішно мобілізували значні приватні інвестиції для свого енергетичного переходу за допомогою батога і пряника. На противагу цьому, багато країн з низькими та середніми доходами та міжнародні фінансові установи, які консультують їх, значною мірою покладалися на стимули, не докладаючи жодних зусиль для формування ринків за допомогою ефективного регулювання та контролю.
Настав час вийти за межі порожнього мислення “від мільярдів до трильйонів” і забезпечити розумне використання тих мільярдів, які ми маємо. Для цього необхідно збільшити державні доходи країн з низькими та середніми доходами шляхом сприяння скороченню суверенного боргу, поглиблення співпраці для забезпечення належного оподаткування транснаціональних компаній та надбагатих людей, а також просування нових розподілів спеціальних прав запозичення (резервного активу МВФ). Разом ці заходи з набагато більшою ймовірністю забезпечать трильйони доларів, необхідних для подолання дефіциту фінансування розвитку та кліматичних заходів у країнах, що розвиваються.
Автор: Джаяті Гош – професор економіки в Університеті штату Массачусетс в Амхерсті. Вона є співголовою Незалежної комісії з реформування міжнародного корпоративного оподаткування та членом Консультативної ради високого рівня з питань ефективної багатосторонності при Генеральному секретаріаті ООН і Ради з економіки охорони здоров’я для всіх Всесвітньої організації охорони здоров’я.
Джерело: PS, США