- Засідання у четвер щодо зниження ставок – перше з часу падіння урядів
- Чиновники тепер повинні здогадуватися про фіскальні наслідки, падіння довіри
Чиновники Європейського центрального банку, які давно звикли орієнтуватися в неспокійних для світу часах, тепер стикаються з головним болем набагато ближче до дому: кризою лідерства в самому серці єврозони.
Цього тижня політики встановлюватимуть процентні ставки у Франкфурті вперше з тих пір, як уряди в Парижі та Берліні зазнали краху під час переговорів про бюджет на наступний рік, і нинішні потрясіння значною мірою затьмарюють їхнє бачення двох найбільших економік валютного регіону, яким вони керують.
Хоча політичний вакуум в Європі не завадить ймовірному зниженню процентних ставок у четвер, він ставить під сумнів цінність квартальних прогнозів, які зараз складаються, і посилює невизначеність, з якою стикаються урядовці в очікуванні вступу на посаду президента Дональда Трампа та його погроз щодо запровадження торговельних тарифів.
Серед найактуальніших питань для ЄЦБ – як розвиватиметься фіскальна політика в обох країнах, і як перспектива урядового дрейфу та потрясінь вплине на споживачів та бізнес. За словами Фабіо Бальбоні, економіста HSBC в Лондоні, відповіді на ці питання загрожують потягнути центральний банк “в протилежних напрямках”.
“З одного боку, політична і, що особливо важливо, економічна невизначеність може вплинути на споживання та інвестиції, що негативно позначиться на зростанні, – сказав він. “З іншого боку, ЄЦБ очікує певного посилення фіскальної політики в наступному році, щоб допомогти знизити інфляцію, і більша частина цього має відбутися у Франції – але поточна ситуація ставить під сумнів, чи відбудеться таке коригування насправді”.
Президент Франції Еммануель Макрон пообіцяв швидко призначити нового прем’єр-міністра після того, як пропозиція Мішеля Барньє скоротити дефіцит бюджету приблизно на 60 млрд євро (63,5 млрд доларів) провалилася. Його пріоритетом буде отримати схвалення нового бюджету тим самим парламентом, який щойно відхилив попередній.
У Німеччині нові вибори заплановані на лютий після розпаду трипартійної коаліції Олафа Шольца, яка часто розходилася в поглядах на економічну політику. Навіть якщо лідер опозиційних християнських демократів Фрідріх Мерц отримає перше місце на цих виборах, ймовірно, відбудуться тривалі переговори щодо створення нового правлячого альянсу.
Оскільки ЄЦБ наразі змістив акцент з контролю над інфляцією на стимулювання слабкого зростання, очікується, що цього тижня чиновники знизять ставку на чверть відсоткового пункту.
Вони також підпишуть новий раунд прогнозів, які, ймовірно, ґрунтуватимуться на розвитку подій лише до середини листопада – типової дати завершення останнього раунду прогнозування в цьому році.
Рада керуючих вже прискорювала зниження ставки в жовтні, коли здавалося, що економіка єврозони може втратити динаміку. Тоді президент Крістін Лагард перерахувала низку подій за межами єврозони, коли описувала найбільші загрози для діяльності, включаючи війни в Україні та на Близькому Сході.
Через кілька днів перемога Трампа на виборах у США та його обіцянка підвищити тарифи зробили нову торговельну війну головним предметом занепокоєння. Але тепер головні джерела невизначеності, схоже, з’явилися всередині країни.
“Для ЄЦБ важливо те, що ми маємо більше невизначеності щодо перспектив єврозони – ще один елемент, який обтяжує зростання”, – сказала Шарлотта де Монпельє, економіст ING.
За її словами, це також має значення в довгостроковій перспективі, оскільки складна політична ситуація може перешкоджати будь-яким реформаторським зусиллям, спрямованим на подолання проблем, визначених у звіті колишнього голови ЄЦБ Маріо Драгі про економічний неблагополуччя в регіоні.
Ще одним ускладненням є вплив на фінансові ринки. Різке зростання дохідності французьких облігацій викликало припущення, що ЄЦБ буде змушений використати свій антикризовий інструмент, щоб обмежити вартість запозичень. Але президент Бундесбанку Йоахім Нагель чітко дав зрозуміти, що так званий інструмент захисту трансмісії не призначений для того, щоб обмежувати рухи, спричинені політичними проблемами.
Наразі найкращим варіантом для ЄЦБ в умовах турбулентності може бути приділення більшої уваги ймовірним результатам замість того, щоб покладатися на ймовірний базовий сценарій – стратегія, відточена під час пандемії та напередодні російського вторгнення в Україну, вважає Фелікс Хюфнер, економіст UBS у Франкфурті-на-Майні.
“Центральним банкам доведеться мислити сценаріями”, – сказав він. За його словами, через велику кількість рухомих частин ЄЦБ повинен дочекатися нових даних – починаючи з грудневих опитувань ділової активності від S&P Global та французької компанії Insee – щоб оцінити вплив політичних потрясінь на компанії та домогосподарства.
Минулого місяця ділові очікування в Німеччині залишалися пригніченими після розпаду уряду. За даними Bloomberg Economics, політичні негаразди в країні стануть додатковим тягарем для економіки, яка і без того перебуває в занепаді.
Тривала слабкість стала головною темою дебатів у передвиборчій кампанії. Серед обговорюваних рішень – послаблення конституційного ліміту запозичень країни, хоча, за словами Робіна Вінклера, головного економіста Deutsche Bank у Німеччині, це не матиме швидкого ефекту.
“Політична невизначеність, ймовірно, затягнеться до весни, що негативно позначиться на інвестиціях щонайменше в першій половині року”, – сказав Вінклер. “Насправді перспективи на 2026 рік і далі дуже залежать від результатів виборів і коаліційних переговорів у новому році”.
Як все це вплине на курс ЄЦБ, передбачити важко. Наразі економісти бачать зниження ставки на чверть пункту на кожному засіданні до червня, в той час як інвестори продовжують спекулювати на більш значних кроках в найближчі місяці.
Бальбоні з HSBC погоджується, що цей сценарій залишається можливим у світлі останніх подій: “Якщо попит продовжить розчаровувати, оскільки нещодавнє падіння споживчої довіри змушує споживачів витрачати менше, а політична невизначеність змушує компанії відкладати свої інвестиційні рішення, то прискорення темпів зниження ставок наступного року цілком може бути на часі”, – сказав він.
Автор: Олександр Вебер
Джерело: Bloomberg, США