Поки політики готуються до пом’якшення політики, трейдери (і кандидати в президенти) затамували подих
Коли ціни на сировинні товари рухаються в тандемі, це, як правило, пов’язано з подіями в реальному світі, які підштовхують ринки. Китай є найбільшим у світі споживачем сировини, тому його економічні стрибки і падіння мають значення. Вторгнення Росії в Україну завадило торгівлі паливом і зерном, що призвело до різкого зростання цін. Але час від часу саме новини у фінансовій сфері спонукають трейдерів до дій. І найпоширенішим джерелом таких новин є Федеральна резервна система США.
23 серпня Джером Пауелл, голова центрального банку, заявив, що, ймовірно, настав час для зниження процентних ставок. Перше зниження очікується 18 вересня, коли відбудеться засідання комітету з встановлення ставок. Це означатиме кінець циклу підвищень, в результаті якого облікова ставка ФРС зросла з майже нульового рівня у 2022 році до 5,25% – 5,5% на сьогодні. Зниження ставок знижує альтернативну вартість володіння сировинними товарами, які, на відміну від таких активів, як облігації та нерухомість, не приносять доходу. Чи призведе фактор ФРС до зростання цін, на яке сподіваються інвестори і якого бояться чинні політики (не в останню чергу Камала Харріс)?
Історія дає відповідь на це питання. З 2000 року ФРС провела три цикли зниження ставок: у 2001 році (коли лопнула бульбашка доткомів), 2007 році (коли вибух американського субстандартного іпотечного кредитування набув глобального масштабу) та 2019-20 роках (під час торговельних війн з Китаєм та спаду, спричиненого covid-19). Рушійні сили кожного з них були різними, що допомагає пояснити, чому скорочення різнилися за швидкістю, масштабами і, зрештою, впливом на товарні ринки.
Перший урок полягає в тому, що зниження ставок впливає на деякі ринки більше, ніж на інші. Нижчі облікові ставки підвищують відносну привабливість сировинних товарів для інвесторів, які шукають захисту від інфляції, а саме для банків, страхових компаній та пенсійних фондів. Це найяскравіше проявилося в цінах на золото, а також на промислові метали, такі як алюміній і цинк, і на сиру нафту. За словами Тома Прайса з банку Panmure Liberum, найменш чутливими до зміни ставок є «сипучі» матеріали, такі як вугілля і зерно. Ринками цих товарів керують виробники і споживачі, і вони підпорядковуються місцевим факторам.
Другий урок полягає в тому, що фактор ФРС має різну тривалість. Під час «хорошого» циклу стримування інфляція перебуває під контролем, а економічне зростання залишається пристойним, а це означає, що початкове підвищення цін на сировинні товари, як правило, триває довше, оскільки попит на сировинні матеріали зберігається. «Погані» цикли скорочення, коли центральні банки не можуть запобігти рецесії, дають короткочасну підтримку товарним ринкам, за винятком золота, яке краще почувається, коли ситуація стає справді “грушоподібною”. І нафта, і метали зазнали жахливого падіння після світової фінансової кризи 2007-2009 років та ковіду-19, незважаючи на поспіх ФРС зі зниженням ставок.
Тож чого очікувати цього разу? Трейдери, безумовно, сподіваються на зростання. За тиждень, протягом якого Джером Пауелл виступав з промовою, чисті позиції інвесторів на всіх сировинних ринках зросли до чотиритижневого максимуму в $97 млрд, що на 13% більше, ніж за попередній тиждень, згідно з даними банку JPMorgan Chase. Ціни на широку групу промислових металів вже зросли на 4-10% напередодні виступу пана Пауелла. Вони, ймовірно, знову піднімуться, коли скорочення матеріалізуються, і можуть залишатися високими ще деякий час, оскільки показники свідчать про те, що економічна посадка, яка відбувається, схоже, є м’якою, і зростання зберігається.
Проте найбільш політично чутливий товар – нафта – може постраждати менше. Члени Організації країн-експортерів нафти (ОПЕК) прагнуть припинити скорочення видобутку, яке з кінця минулого року позбавило світ 3% потенційних поставок нафти картелем. Дотримання країнами-членами цих обмежень все одно послаблюється, а видобуток нафти за межами картелю зростає. Додаткова пропозиція буде тиснути на ціни. Так само, як і слабкий попит: навіть якщо американська економіка сповільнюється лише незначно, це відбувається в той час, коли Китай все ще стикається з проблемами.
Водночас сировинні товари, які виграють від нижчих ставок, ймовірно, виграють більше, ніж у попередніх циклах. Золото стрімко зростає, чому сприяють геополітична напруженість, роздрібний попит і апетит центральних банків до злитків. Банк MUFG прогнозує, що до 2025 року метал сягне $3 000 за унцію, порівняно з $2 500 сьогодні, що вже є рекордом. Мідь також може отримати більший приріст, ніж зазвичай. В останні роки цей метал стає дедалі популярнішим серед інституційних інвесторів завдяки своїй ролі в «зеленому» переході.
Ехсан Хоман з MUFG вважає, що цього може бути достатньо для того, щоб сировинні товари в цілому випередили всі інші великі класи активів протягом року після першого зниження ставки ФРС. Він вважає, що замість 2001 року світ повернувся до 1995 року, коли ФРС тричі знижувала ставку в середині циклу, щоб послабити економіку після невеликого спаду, що призвело до стрімкого зростання цін на сировинні товари. Перспектива низьких цін на нафту є приємною для пані Харріс. Інвестори, зі свого боку, будуть задоволені зростанням цін в інших сферах.