Якщо колишній президент США Дональд Трамп повернеться до Білого дому у 2025 році ( букмекери оцінюють його шанси у 60% або навіть вище), чи зможе він послабити долар?
Адже це гаряче бажання не тільки самого Трампа, а й кандидата у віце-президенти сенатора Джей Ді Венса, який балотується разом з ним. Вони вважають, що треба щось зробити, щоб повернути минулу славу американській промисловості, і, на їхню думку, найкращий спосіб досягти цієї мети — запровадити високі мита та девальвувати долар.
Венс, що пройшов шлях від запеклого супротивника Трампа до його найвірнішого прихильника, неодноразово заявляв, що сильний долар знижує конкурентоспроможність робочої сили США. Цей аргумент захоплює пресу, тому що більше схожий на розмови про спорт, а не на нудну економіку, при цьому коментатори зосередили увагу на тому факті, що президент США дуже мало впливає на світові валютні ринки. Так, вже накопичена велика історія ( невдалих) спроб президентів та міністрів фінансів штовхати долар угору чи вниз своїми заявами. Крім того, багато хто прогнозує, що загроза скорочення податків і підвищення мит Трампом насправді штовхатиме відсоткові ставки вгору, зміцнюючи долар.
Однак, поспішаючи вказати на недоліки ідей Трампа, а це перша реакція провідних ЗМІ на будь-який пропонований захід під гаслом « Зробити Америку знову великою», вони не приділяють належної уваги одній деталі. Задоволені американські туристи, які цього літа галасують у Європі та Азії, добре знають, що долар зараз справді дуже зміцнився. І це особливо помітно, якщо глянути на індикатори сили долара, що враховують купівельну спроможність різних валют. Як показують будь-які широкі індикатори « реального обмінного курсу долара», які враховують порівняльну інфляцію в країнах, які є основними торговими партнерами Америки, курс долара зараз набагато вищий за нормальний історичний рівень. Тільки його пікові значення у 1985 та 2002 роках виглядають віддалено порівнянними, і в обох випадках курс долар різко знижувався у наступні роки.
Добре відомо, що валютні курси важко пояснити, а тим більше спрогнозувати. Однак у великої кількості валютних пар, причому в різних історичних обставинах, спостерігається одна емпірична закономірність. Це тенденція повернення курсу до усереднених значень, якщо реальний обмінний курс починає від них відхилятися. Цей процес не обов’язково має бути швидким. Зазвичай потрібно близько трьох років, щоб розмір перевищення реальним обмінним курсом середніх значень зменшився вдвічі. Проте статистика дає змогу побачити цей процес. З іншого боку, корекція реального курсу може здійснюватися як шляхом зміни номінального курсу; вона може відбуватися, наприклад, через зростання інфляції у торгових партнерів США ( хоча зазвичай цього немає).
Все це означає, що в заявах про надмірно укріплений долар є частка правди. І це означає, що Трампу, швидше за все, пощастить із його планами на долар, навіть якщо він нічого не робитиме. Це станеться, навіть якщо Камала Харріс виграє на президентських виборах.
Події в Японії, яка досі має четверту найбільшу економіку у світі, є гарним, хоча й екстремальним прикладом подібної динаміки. За останні три роки ієна подешевшала приблизно на третину щодо долара, хоча сукупна інфляція в США була значно вищою. Японія не може підтримувати інфляцію на рівні навіть 2%, тоді як у США під час президентства Джо Байдена вона наближалася до 20%. Раніше Японія була однією з найдорожчих розвинених країн світу для іноземців, а тепер вона стала однією з найдешевших. Курс китайського юаня також знижується.
Які сили штовхнуть курс ієни та юаня назад догори? Насамперед, варто відзначити, що США знаходяться на іншому етапі циклу підвищення та зниження відсоткових ставок. Довгострокові відсоткові ставки в США, швидше за все, залишаться набагато вищими, ніж їхній рівень до пандемії. Проте короткострокові ставки, як очікується, знизяться, тоді як у Японії ставки, швидше за все, зростатимуть. Крім того, хоча слабка ієна створює тиск, що підвищує, на ціни в Японії, якій доводиться імпортувати майже всю сировину ( включаючи нафту, ціни на яку встановлюються в доларах), потік дешевого імпорту допомагає стримувати інфляцію в США. Більше того, азіатські країни так сильно хочуть експортувати товари до США до потенційного вступу Трампа на посаду президента, що вартість фрахту контейнеровозів у Східній Азії зараз різко зросла.
Передбачати точні терміни зниження реальної вартості долара — це дурна гра. Курс долара може навіть підвищитись ще сильніше, перш ніж почне падати, і не важливо, що заявлятиме Трамп на своєму сайті Truth Social. На жаль, навіть якщо долар — рано чи пізно — ослабне, це навряд чи позбавить другу адміністрацію Трампа інтересу до підвищення мит, оскільки і Трамп, і Венс вважають цей захід політично вигідним та ефективним рішенням.
Можна лише сподіватися, що адміністрація Трампа не намагатиметься втручатися в роботу валютних ринків ( крім підвищення мит, що вже досить погано), наприклад, вводячи жорсткий контроль за рухом капіталів заради штучного послаблення долара, або поставивши на чолі ФРС безпорадну фігуру. Трамп і Венс можуть мати рацію з приводу завищеного курсу долара, проте більшість запропонованих ними рецептів гірша за саму хворобу.
Кеннет Рогофф