Керівництво країни занадто спокійно ставиться до дефляції
Коли китайські лідери поставили перед собою мету економічного зростання на рівні “близько” 5% на цей рік, цю мету всі називали амбітною. Зараз країна виглядає все більш схильною до того, щоб її досягти. Кілька іноземних банків, включаючи Citigroup, Goldman Sachs і Morgan Stanley, нещодавно підвищили свої прогнози. Дані, опубліковані 16 квітня, показали, що в першому кварталі економіка зросла на 5,3% порівняно з попереднім роком – швидше, ніж очікувалося, і швидше, ніж того вимагає цільовий показник.
Як це відбувається? Країни на стадії розвитку Китаю часто переорієнтовуються на сферу послуг. Але китайські лідери мають схильність до “жорсткого” виробництва. Сі Цзіньпін, правитель країни, бачить у виробництві джерело як процвітання, так і безпеки. Він прагне того, що офіційні особи називають повним промисловим ланцюгом, який звільнив би Китай від залежності від іноземних держав у питаннях життєво важливих технологічних ресурсів. З цією метою його останній п’ятирічний план має на меті зупинити постійне зниження частки промисловості у ВВП.
Перші три місяці цього року відповідали цій довгостроковій меті. Промислове виробництво зросло на 6,7% порівняно з минулим роком, швидше, ніж економіка в цілому. Високотехнологічне виробництво показало ще кращі результати, збільшившись на 7,5%. Китайські лідери багато говорили про необхідність розвивати “продуктивні сили нової якості” – модні слова, які вперше з’явилися в щомісячному прес-релізі Національного бюро статистики, навіть якщо статистики не уточнили, як ці сили можна виміряти.
Китай сповнений рішучості відійти від іноземних постачальників. Проте перші місяці цього року висвітлили інший вид залежності: залежність від іноземних покупців. За словами Чживей Чжана з Pinpoint Asset Management, обсяг китайського експорту зріс на 14% у першому кварталі порівняно з попереднім роком. Цьому сприяли падіння цін і конкурентоспроможна валюта. За даними американського Бюро статистики праці, ціни на товари з Китаю в першому кварталі впали на 2,9% в річному обчисленні. Це третє за величиною падіння в історії.
Деякі аналітики побоюються, що Китай не може довго покладатися на сильний експорт, не спровокувавши протекціоністську реакцію з боку своїх торговельних партнерів. Олаф Шольц, канцлер Німеччини, висловив побоювання щодо надлишку китайських виробничих потужностей під час зустрічі з паном Сі в Пекіні 16 квітня. Найбільша економіка Європи раніше отримувала вигоду від економічного прогресу Китаю. Вона продавала Китаю складні промислові товари, навіть коли китайські виробники завойовували дешеві ринки по всьому світу. Тепер ці дві країни стали конкурентами в багатьох галузях, які Німеччина цінує, включаючи хімічну промисловість, машинобудування і, звичайно ж, автомобілі.
Залежність Китаю від зовнішніх ринків відображає певну тривалу слабкість всередині країни. Роздрібні продажі були напрочуд низькими в березні. Споживча довіра залишається низькою. Негаразди на ринку нерухомості тривають. За даними інформаційного агентства Reuters, ціни на нові квартири в 70 найбільших містах Китаю в березні впали в середньому на 2,2% порівняно з попереднім роком, що є найстрімкішим падінням з 2015 року. Продажі новозбудованого житла впали більш ніж на п’яту частину.
Спад на ринку нерухомості Китаю спричинив падіння цін у багатьох суміжних галузях економіки, таких як будівельні матеріали та побутова техніка. Це поглибило дефляцію в економіці. Відпускні ціни на промислових підприємствах падають вже 18 місяців поспіль. Інфляція споживчих цін, після короткого підйому під час святкування Нового року за місячним календарем у лютому, у березні залишалася майже нульовою. Зниження цін, звичайно, є палицею з двома кінцями, як зазначає Тінг Лу з банку Nomura. Вони підвищили конкурентоспроможність Китаю за кордоном, що є однією з причин, чому експорт країни був напрочуд сильним. Але якщо дефляція продовжиться, це може призвести до зниження доходів, що зробить борги важчими для сплати. Вона також може змусити компанії скоротити заробітну плату, що ніяк не вплине на відновлення морального духу домогосподарств та їхніх витрат.
Попри всю параною китайських лідерів, вони, здається, тривожно спокійно ставляться до небезпеки дефляції. Можливо, вони розглядають її як короткочасний сплеск, який не повинен відволікати їх від довгострокових цілей зміцнення Китаю проти змін у глобальному балансі сил – того, що пан Сі називає “змінами, небаченими за століття”. Однак падіння цін може перетворити скороминущий спад на затяжний. Цього тижня цифри показали, що дефлятор ВВП Китаю, широкий показник цін, падав чотири квартали поспіль. Такого не було з 1999 року. Або, висловлюючись мовою, яку може оцінити пан Сі, це зміна, небачена в цьому столітті.