Експлуатуйте їх на повну, але легально
Після того, як Палата представників Конгресу США відмовила Україні в допомозі, інші західні політики шукають альтернативне джерело фінансування. Їхні погляди зупинилися на активах вартістю 260 млрд євро (282 млрд доларів), що належать Росії, які були заморожені після її повномасштабного вторгнення два роки тому. Зростає галас на підтримку моральної та практичної доцільності використання цих грошей для допомоги в оплаті оборони України. 27 лютого Джанет Єллен, міністр фінансів США, закликала розблокувати вартість цих активів. Але більша частина портфеля знаходиться в Бельгії, і Європейський Союз розділився в думках щодо доцільності і законності їх використання.
Ті, хто хоче щось зробити з грошима, мають рацію, але те, як це зробити, має велике значення. Арешт активів у повному обсязі був би помилкою. Історично склалося так, що санкції запроваджуються із застереженням, що якщо агресор на кшталт Росії змінить свою поведінку, він може отримати свої гроші назад. Зазвичай про репарації домовляються з переможеною державою після припинення бойових дій, а не накладають їх і не примушують до виконання, поки летять кулі. Отримання грошей лише посилить вже поширену на глобальному Півдні думку, що Америка та її союзники дотримуються міжнародного права лише тоді, коли це їм вигідно. Оскільки аргументація Заходу проти російського вторгнення полягає в тому, що воно є незаконним, це віддає лицемірством.
Проте несправедливість, якої зазнала Україна, очевидна, її потреба в грошах нагальна, а фінанси західних урядів виснажені. Тому юристи намагаються знайти розумні механізми, за допомогою яких можна було б законно отримати доступ до російського портфеля. Їхні плани включають передачу вимоги про репарації від України на Захід і залік її проти російських активів. Але навіть найрозумніші з них пов’язані з юридичними та політичними ризиками.
Є простіший шлях. Близько 190 млрд євро активів контролюються в Бельгії зберігачем Euroclear. Доходи від інвестицій і виплати основної суми боргу, які він мав би передати Росії, натомість накопичуються у вигляді залишку готівки, який наразі становить близько 132 млрд євро і який банк Euroclear може прибутково інвестувати. Аргумент про те, що Росія не має права на ці прибутки, є відносно беззаперечним, не в останню чергу тому, що Euroclear зазвичай не сплачує відсотки на готівкові кошти.
Безкоштовне фінансування допомагає Euroclear отримувати надзвичайні прибутки. ЄС вже наказав фірмі зібрати їх і не розподіляти між акціонерами; 28 лютого Урсула фон дер Ляєн, президент Європейської комісії, заявила, що настав час поговорити про те, щоб забрати ці гроші і відправити їх в Україну. Це забезпечило б крапельне фінансування: У 2023 році Euroclear заробив 4,4 млрд євро від активів.
ЄС може зробити ще більше. Потік доходів від російських активів продовжуватиметься. Тому ЄС міг би запустити і гарантувати механізм, борги якого обслуговуватимуться за рахунок доходів від російських фондів. Випустивши облігації, цей механізм міг би зібрати велику авансову суму, яку можна було б направити безпосередньо в Україну. Інвестування 132 млрд євро готівкових коштів у п’ятирічні боргові зобов’язання Німеччини приносило б близько 3,2 млрд євро на рік, що достатньо для обслуговування майже 114 млрд євро спільного боргу ЄС з таким самим терміном погашення. Ці цифри зростатимуть у міру того, як більша частина російського портфеля перетворюватиметься на готівку. Такі великі суми дозволять оплатити боєприпаси вже зараз, а також дадуть Росії сигнал, що Україна має економічну спроможність продовжувати війну.
Якби Росія так і не уклала мир на задовільних умовах, ЄС ніколи не довелося б витрачати жодної копійки власних коштів на обслуговування боргу. Якщо ж це станеться, ЄС може опинитися на гачку – але за таких обставин він також отримає поштовх до зростання і мирні дивіденди від закінчення війни. Найважливіше те, що Україна отримала б великі вливання грошей, яких вона зараз відчайдушно потребує, не підриваючи при цьому жодного з принципів, за які вона бореться.