На саміті БРІКС знову обговорюють окрему валюту. Але подолати домінування долара буде важко.
Представники Бразилії, Росії , Індії , Китаю та ПАР їдуть до Йоганнесбурга на 15-й саміт країн БРІКС з великими планами . За словами міністра закордонних справ ПАР Наледі Пандора, з 22 по 24 серпня на порядку денному стоїть «пошук альтернатив» нинішньому глобальному балансу сил. За словами Пандора, метою є «змінений глобальний порядок». Це також включає заходи щодо зменшення домінування долара США в міжнародній валютно-фінансовій системі. Президент Бразилії Лула вже говорив про це під час візиту до Китаю у квітні. Одним із можливих заходів було б запровадження спільногоВалюта БРІКС . Однією з можливих пропозицій було б розширення міжнародної ролі китайського юаня, про що нещодавно знову звернувся китайський економіст Юй Йон Дін. Тенденція до цього посилилася після російсько-агресорської війни проти України. Відтоді Росія все більше звертається до Китаю та юаня.
Розчарування домінуванням долара США у світовій економіці аж ніяк не обмежується країнами БРІКС. На це є низка причин, які неодноразово згадуються в повсякденній політиці. По-перше, це класична інтуїція, що кожна країна повинна мати можливість торгувати у власній валюті. Це пов’язано з концепцією монетарного суверенітету . По-друге, багато країн Глобального Півдня не можуть брати позики у власній валюті, оскільки потенційні інвестори не вірять у стабільність цих валют. Тому вони змушені позичати в доларах, що ставить їх у набагато гірше становище. США, з іншого боку, можуть позичати у власній валюті та казначейські облігації СШАвважаються безпечними цінними паперами, які користуються попитом у всьому світі, тому бюджет США, очевидно, не має обмежень щодо фінансування (за винятком незрозумілої верхньої межі боргу Конгресу США , яка регулярно викликає невелику публічну драму). Зрештою, домінування долара дозволяє США використовувати долар як зброю та накладати фінансові санкції на небажані держави чи компанії. Це нещодавно торкнулося, наприклад, Росії, але ЄС також погрожували фінансовими санкціями, наприклад, коли США під керівництвом президента Трампа зробили поворот на 180 градусів щодо угоди з Іраном.
Світ став більш багатополярним, і вплив Заходу зменшився, але домінування долара зросло.
Незважаючи на ці розчарування, домінування долара навряд чи зменшиться. В останні десятиліття світ став більш багатополярним і вплив Заходу зменшився, але домінування долара зросло. Фактично, оскільки невизначеність і складність зростають, здається, перевага віддається одній домінуючій валюті. США – і особливо їх центральний банк, Федеральна резервна система (ФРС) – довели здатність підтримувати світову доларову систему у вирішальні моменти. Крім того, використання єдиної міжнародної резервної валюти в глобалізованій виробничій, торговельній і фінансовій системі забезпечує вирішальний приріст ефективності. Тому можна лише очікувати зниження домінування долара.
Зростання долара як міжнародної резервної валюти почалося в 1930-х роках. До Першої світової війни США були здебільшого орієнтовані всередину. ФРС була створена лише в 1913 році. Міжнародна валютна система була організована з Лондона. Банк Англії був центральною установою, а фунт стерлінгів — міжнародною резервною валютою. Вже тоді міжнародна валютна система була кредитною грошовою системою, але формально фунт був прив’язаний до золота. Тому про час говорять як про класичний золотий стандарт.
У міжвоєнний період Банк Англії спробував відновити золотий стандарт. Однак на початку 1930-х років, під час Великої депресії, він призупинив дію золотого стандарту. Велика Британія вже не могла зберегти свою лідерську роль у міжнародних валютних відносинах. США, з іншого боку, були міжнародною великою державою на підйомі, яка тепер систематично покладалася на розширення курсу долара. Вони повністю досягли цього після Другої світової війни. За допомогою плану Маршалла Європа була доларизована. У 1950-х роках у західному блоці існував Європейський платіжний союз. Окремі європейські валюти не конвертувалися одна в одну безпосередньо, а лише через використання долара як провідної міжнародної валюти. У прийнятій у 1944 році Бреттон-Вудській системі долар формально отримав статус світової валюти.
Доларова система зазнала найбільшого випробування під час фінансової кризи 2008 року.
Тривала глобальна експансія доларової системи. Розвиток ринку євродоларів у Лондоні («євро» тут означає «офшори») з кінця 1950-х років дозволив банкам створювати приватні кредитні гроші у формі банківських депозитів, деномінованих у доларах, за межами Сполучених Штатів. Під час Бреттон-Вудської епохи це явище розглядалося критично , але не боролося з ним. Коли Бреттон-Вудська система розвалилася в 1970-х роках , приватні структури євродоларового ринку заповнили прогалину, яка залишилася. У той час значні частини Азії та Латинської Америки були доларизовані. Після закінчення холодної війни колишні соціалістичні країни наслідували цей приклад у 1990-х роках.
Доларова система зазнала найбільшого випробування під час фінансової кризи 2008 року. Це не лише вплинуло на грошово-кредитну та фінансову систему США, але також включало «набіг» на долари США , що зберігалися за кордоном . Протягом цих років ФРС продемонструвала свою рішучість і здатність діяти на підтримку міжнародної доларової системи. Найважливішим нововведенням стало запровадження так званих доларових своп-ліній, за допомогою якого ФРС надає іншим центральним банкам, включаючи Європейський центральний банк, частково необмежену доларову ліквідність. У результаті ФРС діє як фактичний кредитор останньої інстанції для доларів навіть за межами США, що зробило величезний внесок у стабілізацію світової валютної та фінансової системи та привабливість долара як міжнародної резервної валюти для приватні інвестори.
Домінування долара як провідної міжнародної валюти аж ніяк не притаманне.
Хоча домінування долара як провідної світової валюти аж ніяк не є притаманним, воно зросло протягом останнього майже століття в результаті різних політичних та економічних факторів. Сьогодні вона є основою глобалізованої світової торгової та фінансової системи. Коли ми сумніваємося, чи залишиться долар домінуючим у майбутньому, і чи мають такі альтернативи, як валюта БРІКС, реальні шанси приборкати домінування долара, нам слід звернути увагу на те, чи зберігаються структурні причини домінування долара. На основі цього ми можемо розробляти різні сценарії.
Перший сценарій – продовження нинішнього домінування долара. Поки торгова та фінансова системи залишаються глобалізованими, існує сильний тиск щодо використання міжнародної резервної валюти, яка може бути використана на міжнародних ринках і створена шляхом друкування кредитних грошей у всьому світі. Інші валюти, такі як євро або юань, використовувалися б через кордон у сусідстві з єврозоною та Китаєм, як це вже має місце сьогодні. Однак на глобальному рівні вони не відіграватимуть ролі, яку можна порівняти з доларом як міжнародною валютою.
Є вагомі підстави вважати, що це найбільш ймовірний сценарій. У все більш невизначеному та складному світі домінування долара зросло, а не зменшилося. США завжди здаються найбезпечнішою гаванню, особливо завдяки ФРС, яка постійно демонструє свою здатність діяти під час фінансових криз, починаючи з 2000-х років.
За другим сценарієм розвивається кілька конкуруючих валютних блоків. Разом із доларовим блоком це може бути блок юанів, який позиціонуватиме себе як противагу монетарній гегемонії США. Зона євро могла б стати менш залежною від долара та утвердитися як незалежний блок. Тоді глобальна система торгівлі та виробництва стане більш регіональною. До цього спостерігаються тенденції з часів пандемії корони та російської війни в Україні – ключове слово friendshoring . Проте за поточного стану справ виглядає досить сумнівним, чи це дійсно призведе до структурних змін.
Китай залишається міцно включеним у світову доларову систему.
Зусилля БРІКС є чіткою тенденцією до цього сценарію. Росія вже оголосила про етап дедоларизації після анексії Криму в 2014 році. Це було повільно, але після масштабних фінансових санкцій і заморожування резервів центрального банку після 24 лютого 2022 року ця тенденція прискорилася. Президент Бразилії Лула да Сілватакож хотів би, щоб вплив долара в його країні зменшився. Однак позиція Китаю з цього приводу виглядає неоднозначною. З одного боку, Китай явно прагне посилити свій економічний, політичний і військовий вплив і бачить у США головного супротивника. Зменшення гегемонії долара та зміцнення юаня було б доречним. З іншого боку, Китай залишається міцно включеним у світову доларову систему. Її модель зростання, орієнтована на експорт, ґрунтується на попиті США як невід’ємній частині. У той час як ознаки фінансового перегріву зростають , вихід із доларової зони завдасть великої шкоди її власній економіці.
Тектонічних зрушень у міжнародній валютно-фінансовій системі можна очікувати лише за умови серйозного краху існуючої системи. Фундаментальний відхід від долара США навряд чи стане результатом зовнішньої конкуренції; якщо так, то внутрішнім колапсом. Фундаментальних змін можна очікувати лише тоді, коли ФРС більше не зможе стабілізувати та гарантувати глобальне використання долара.
У разі такого краху третім (екстремальним) сценарієм буде федералізація міжнародних валютних відносин. Це може означати, що критична маса держав погоджується доручити міжнародній організації випуск міжнародної валюти. Хоча перспектива такої політичної угоди майже утопічна, відповідна міжнародна організація вже існує. Це не Міжнародний валютний фонд (МВФ), а Банк міжнародних розрахунків (BIS) у Базелі. МВФ дійсно має спеціальні права запозичення, але вони не є світовими валютами самі по собі, навіть якщо іноді їх неправильно трактують як такі. BIS є банком і, отже, може створювати гроші сам.
Четвертим сценарієм був би крах міжнародної валютної системи, принаймні тимчасовий, після того, як Федеральна резервна система та її стабілізаційна функція припинили своє існування. У цьому випадку вже не можна вважати, що валюти конвертуються одна в одну і що глобальна торгівля все ще можлива, як ми звикли сьогодні. Після великого краху може виникнути часове вікно, в якому переважатиме фундаментальна альтернатива долару США – будь то інша національна валюта, така як юань, або платіжний засіб нового валютного союзу, такого як БРІКС.
Причини сьогоднішнього домінування долара є історичними і зростали протягом тривалого періоду часу. Міжнародне використання долара має сильний мережевий ефект: оскільки всі інші використовують долар США як міжнародну валюту, альтернативи є непрактичними та мають мало шансів отримати визнання. Нестабільність у системі лише відкриє простір для альтернатив, як це сталося в 1930-х роках, коли ера британського фунта як міжнародної резервної валюти підійшла до кінця, а долар почав ставати його наступником.
Автор: доктор Штеффен Мурау – політичний економіст, який спеціалізується на монетарній теорії, міжнародній валютній системі та Європейському валютному союзі.
Джерело: IPG-Journal, ЄС